Russland hat mit tiefster Verachtung für Menschenleben und wider jede ökonomische Vernunft die Ukraine angegriffen. Das schafft grosse Unsicherheit und damit auch Kaufchancen, schreibt Georg von Wyss in seinem Essay auf finews.first.
In dieser Rubrik nehmen Autorinnen und Autoren Stellung zu Wirtschafts- und Finanzthemen
Russland hat die Ukraine angegriffen. Es sieht so aus, als wolle Wladimir Putin seinen Nachbarn in einen Vasallenstaat verwandeln, ähnlich wie Weissrussland. Wir hätten nicht gedacht, dass es so weit kommen würde. Dieser Krieg ist nicht nur eine menschliche Tragödie, sondern bringt auch in wirtschaftlicher Hinsicht nur Verlierer hervor, aber offenbar geht es Putin weniger darum als um die Ausweitung seiner politischen Macht.
Nachdem die Aktienmärkte in den vergangenen Wochen bereits gefallen waren, sind sie heute – am 24. Februar – massiv unter Druck, weil dieser Angriff für grosse Unsicherheit sorgt. Die Energie- und Getreidepreise sind sprunghaft gestiegen. Russland und die Ukraine sind wichtige Exporteure von beidem. Die höheren Preise tragen zur weltweiten Inflation bei. Ausserdem bezieht Europa etwa 40 Prozent seines Gases aus Russland.
«Wladimir Putins Plan wird sein, den Konflikt schnell zu Ende zu bringen»
Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels fliesst jedoch weiterhin Gas durch die Ukraine. In gewisser Weise muss es das auch, denn Russland hat keinen anderen Kunden als Europa. Wenn es Geld will, kann es diese Lieferungen nicht unterbrechen. Zumindest hier verhält sich Russland also wirtschaftlich vernünftig. Aber es gibt keine Gewissheit, dass diese Situation von Dauer sein wird.
Ein weiterer wichtiger Punkt ist die Dauer eines Konflikts. Bezeichnenderweise hat Putin die ukrainischen Soldaten aufgefordert, einfach nach Hause zu gehen, wie es die afghanischen Soldaten im vergangenen Jahr getan haben. Nach allem, was wir gelesen haben, ist die Moral in der Ukraine jedoch recht hoch, und die militärischen Fähigkeiten der ukrainischen Armee sind viel grösser als in der Vergangenheit. Wir dürfen auch nicht vergessen, dass Angreifer eine grosse zahlenmässige Überlegenheit brauchen, um Verteidiger zu überwinden.
Putins Plan wird sein, den Konflikt schnell zu Ende zu bringen. Aber wenn er sich als langwierig erweist, entweder in Form eines konventionellen oder eines Guerillakriegs, wirft das eine Reihe von Fragen auf. Wird die Ukraine zu einem Stellvertreter-Schlachtfeld in einem Konflikt zwischen Ost und West, wobei der Westen Unterstützung leistet? Greift der Krieg auf andere Gebiete über? Wird Putins Bereitschaft, die Wirtschaft hintenan zu stellen, dazu führen, dass er andere Länder angreift?
«Die Wirtschaft, insbesondere der Wunsch nach Konsum, könnte Wladimir Putin zu Fall bringen»
Gleichzeitig könnte die Stabilität Russlands selbst und seines Regimes zu einem Problem werden. Wird das russische Volk den Verlust von Menschenleben und Wohlstand in Kauf nehmen, nur um Putins – für viele – altmodischen und seltsamen Vorstellungen von geopolitischem Einfluss zu verwirklichen? In einem Zeitalter, in dem sich Informationen freier denn je verbreiten, wird der russische Staatschef nicht so tun können, als sei er nicht schuld an der Zerstörung der Hoffnungen der russischen Konsumenten auf ein normales, bürgerliches Leben und daran, dass die Eliten nicht mehr zu ihren Jachten in den wärmeren Meeren der Welt fliegen können. Die Wirtschaft, insbesondere der Wunsch nach Konsum, könnte ihn noch zu Fall bringen.
Dennoch bleibt die Tatsache bestehen, dass weder Russland noch die Ukraine wichtige Märkte sind für die meisten börsennotierten Unternehmen. Der Krieg wird kaum direkte Auswirkungen auf ihre Geschäfte haben. Darüber hinaus werden sich die Energie- und Getreidemärkte anpassen, um die Auswirkungen eines möglicherweise reduzierten russischen Angebots abzufedern.
Kurzfristig gibt es natürlich einige wichtige indirekte Effekte. Schwache Finanzmärkte schmälern die Ertragskraft von Vermögensverwaltern. Wir wissen jedoch nicht, wie viel und ob Sanktionen diese Mittel aus den Banken drängen oder dort sperren könnten (in diesem Fall sind sie positiv).
«Die traurige Tatsache ist, dass Kriege in der Regel gut für die Anleger sind»
In jedem Fall liegt der Fokus unserer Analyse jedoch darauf, ob sich Unternehmen anpassen können – das heisst, ob der Krieg deren langfristige Ertragskraft beeinträchtigen wird. Dies ist bei den meisten westlichen Unternehmen nicht der Fall, und unsere Strategie besteht daher darin, die Marktstörung – das Klima der Angst – zu nutzen, um Aktien in besonders unterbewerteten Unternehmen zu kaufen. Wir empfehlen Ihnen, dasselbe zu tun.
Die traurige Tatsache ist, dass Kriege in der Regel gut für die Anleger sind – nicht, weil sie den Unternehmen Gewinnchancen eröffnen, sondern weil die Aktienkurse auf die Unsicherheiten, die neue Kriege schaffen, überreagieren.
Georg von Wyss gründete Ende 1997 mit Thomas Braun und Erich Müller (letztere beiden damals noch aktiv in der Firma) den unabhängigen Vermögensverwalter BWM. Das Unternehmen hat sich über die Jahre zu einer international führenden Adresse im Value-Investing entwickelt. Von Wyss ist seit 1993 Finanzanalyst sowie Kundenberater und war zuvor Finanzjournalist. Er hat einen MBA von der Amos Tuck School of Business Administration at Dartmouth College.
Bisherige Texte von: Rudi Bogni, Rolf Banz, Werner Vogt, Walter Wittmann, Alfred Mettler, Robert Holzach, Craig Murray, David Zollinger, Arthur Bolliger, Beat Kappeler, Chris Rowe, Stefan Gerlach, Marc Lussy, Nuno Fernandes, Richard Egger, Dieter Ruloff, Marco Bargel, Steve Hanke, Urs Schoettli, Maurice Pedergnana, Stefan Kreuzkamp, Oliver Bussmann, Michael Benz, Albert Steck, Martin Dahinden, Thomas Fedier, Alfred Mettler, Brigitte Strebel, Mirjam Staub-Bisang, Kim Iskyan, Stephen Dover, Denise Kenyon-Rouvinez, Christian Dreyer, Kinan Khadam-Al-Jame, Robert Hemmi, Anton Affentranger, Yves Mirabaud, Hans-Martin Kraus, Gérard Guerdat, Mario Bassi, Stephen Thariyan, Dan Steinbock, Rino Borini, Bert Flossbach, Michael Hasenstab, Guido Schilling, Werner E. Rutsch, Dorte Bech Vizard, Adriano B. Lucatelli, Maya Bhandari, Jean Tirole, Hans Jakob Roth, Marco Martinelli, Thomas Sutter, Tom King, Werner Peyer, Thomas Kupfer, Peter Kurer, Arturo Bris, Frédéric Papp, James Syme, Dennis Larsen, Bernd Kramer, Marionna Wegenstein, Armin Jans, Nicolas Roth, Hans Ulrich Jost, Patrick Hunger, Fabrizio Quirighetti, Claire Shaw, Peter Fanconi, Alex Wolf, Dan Steinbock, Patrick Scheurle, Sandro Occhilupo, Will Ballard, Nicholas Yeo, Claude-Alain Margelisch, Jean-François Hirschel, Jens Pongratz, Samuel Gerber, Philipp Weckherlin, Anne Richards, Antoni Trenchev, Benoit Barbereau, Pascal R. Bersier, Shaul Lifshitz, Ana Botín, Martin Gilbert, Jesper Koll, Ingo Rauser, Carlo Capaul, Markus Winkler, Konrad Hummler, Thomas Steinemann, Christina Böck, Guillaume Compeyron, Miro Zivkovic, Alexander F. Wagner, Eric Heymann, Christoph Sax, Felix Brem, Jochen Möbert, Jacques-Aurélien Marcireau, Ursula Finsterwald, Claudia Kraaz, Michel Longhini, Stefan Blum, Nicolas Ramelet, Søren Bjønness, Andreas Britt, Gilles Prince, Shanu Hinduja, Salman Ahmed, Stéphane Monier, Peter van der Welle, Ken Orchard, Christian Gast, Jürgen Braunstein, Jeffrey Vögeli, Fiona Frick, Stefan Schneider, Matthias Hunn, Andreas Vetsch, Mark Hawtin, Fabiana Fedeli, Marionna Wegenstein, Kim Fournais, Carole Millet, Swetha Ramachandran, Brigitte Kaps, Thomas Stucki, Neil Shearing, Claude Baumann, Tom Naratil, Oliver Berger, Robert Sharps, Tobias Müller, Florian Wicki, Jean Keller, Niels Lan Doky, Karin M. Klossek, Johnny El Hachem, Judith Basad, Katharina Bart, Thorsten Polleit, Bernardo Brunschwiler, Peter Schmid, Karam Hinduja, Zsolt Kohalmi, Raphaël Surber, Santosh Brivio, Mark Urquhart, Olivier Kessler, Bruno Capone, Peter Hody, Andrew Isbester, Florin Baeriswyl, Agniszka Walorska, Thomas Müller, Ebrahim Attarzadeh, Marcel Hostettler, Hui Zhang, Michael Bornhäusser, Reto Jauch, Angela Agostini, Guy de Blonay, Tatjana Greil Castro, Jean-Baptiste Berthon, Dietrich Grönemeyer, Mobeen Tahir, Didier Saint-Georges, Serge Tabachnik, Rolando Grandi, Vega Ibanez, David Folkerts-Landau, Andreas Ita, Teodoro Cocca, Michael Welti, Mihkel Vitsur, Roman Balzan, Todd Saligman, Christian Kälin, Stuart Dunbar, Carina Schaurte, Birte Orth-Freese, Gun Woo, Lamara von Albertini, Philip Adler, Ramon Vogt, Gérard Piasko, Andrea Hoffmann, Niccolò Garzelli, Darren Williams, Benjamin Böhner, Mike Judith, Grégoire Bordier, Jared Cook, Henk Grootveld, Roman Gaus, Nicolas Faller, Anna Stünzi, Philipp Kaupke, Thomas Höhne-Sparborth, Fabrizio Pagani, Taimur Hyat, Ralph Ebert, Guy de Blonay, Jan Boudewijns, Beat Wittmann, Sean Hagerty und Alina Donets, Sébastien Galy, Lars Jaeger, Roman von Ah und Fernando Fernández.
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Ja, es gab keine andere, wirtschaftlich sinnvolle Alternative.26.63%
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Nein, man hätte die Credit Suisse abwickeln sollen.18.56%
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Nein, der Bund hätte die Credit Suisse übernehmen sollen.28.23%
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Man hätte auch ausländische Banken als Käufer zulassen sollen.9.14%
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Man hätte eine Lösung mit Schweizer Investoren suchen sollen.17.45%
