Europas Small und Mid Caps: Günstig bewertet, Gewinne im Aufwind

Stéphanie Bobtcheff, CFA, Fondsmanagerin, Leiterin des Bereichs Small & Mid Caps, LFDE

Bei LFDE verfügen wir über langjährige Expertise im Bereich europäischer Small und Mid Caps und investieren seit mehr als 30 Jahren in diesem Segment. Mit einem verwalteten Vermögen von fast 3,5 Milliarden Euro im Small- und Mid-Cap-Universum¹ zählt LFDE zu den europäischen Hauptakteuren in dieser Anlageklasse.

Die Verwaltung durch unser Team basiert auf einem disziplinierten Anlageprozess und einer fundierten Kenntnis des Anlageuniversums. Die Titelauswahl beruht auf einer sorgfältigen Fundamentalanalyse der Unternehmen, ihrer Wachstumsaussichten und ihrer Bewertung. Ergänzend identifizieren wir vorherrschende Markttrends, die die Entwicklung der Unternehmen langfristig unterstützen können.

Überzeugungsbasierter Fonds

Innerhalb unserer Fondspalette, die das gesamte europäische Small- und Mid-Cap-Spektrum abdeckt, investiert unsere Strategie Echiquier Agenor Mid Cap Europe in mittelgrosse europäische Titel. Dieser überzeugungsbasierte Fonds setzt auf Unternehmen in strukturell wachsenden Märkten, die ihre Ergebnisse nachhaltig steigern können, sowie auf eine strenge Disziplin bei den Bewertungsniveaus.

Vor etwa 18 Monaten haben wir unseren Anlageprozess neu ausgerichtet², um bestimmte sektorale Abweichungen gegenüber dem Referenzindex zu verringern und die wichtigsten Themen besser abzubilden, die aktuell das Wachstum und die Entwicklungen an den Märkten prägen. Dies führte zu einer stärkeren Diversifizierung der Performancetreiber durch Engagements in Sektoren, die bisher kaum oder gar nicht vertreten waren. Dementsprechend ist das Portfolio nun auf Digitalisierung, künstliche Intelligenz und den Ausbau von Rechenzentren positioniert, und zwar insbesondere über Unternehmen wie VAT.

Ausserdem ist das Portfolio mit Elia Group im Bereich Energieunabhängigkeit und Elektrifizierung engagiert, setzt aber mit Hensoldt auch auf strukturell höhere Verteidigungsausgaben sowie auf den Finanzsektor mit Banken und Versicherungsunternehmen wie Storebrand oder auf den Gesundheitssektor mit Titeln wie Ypsomed. Der grosse Anlagebestand ermöglicht eine einzigartige Sektorvielfalt.

Vorteile der Assetklasse

Die Hauptvorteile dieses Segments liegen unseres Erachtens in der Tiefe und Vielfalt des Anlageuniversums. Das europäische Small- und Mid-Cap-Universum bietet Zugang zu zahlreichen Nischenplayern, die oft führend in ihrem Markt sind, von strukturellen Wachstumstrends profitieren und mitunter nicht in den Leitindizes enthalten sind.

Historisch sind in diesem Segment zudem rege M&A-Aktivitäten zu beobachten. Nach jahrelanger Underperformance scheinen die Bewertungen bestimmter Unternehmen kaum noch mit ihren Fundamentaldaten zu korrelieren. Das macht sie zu besonders attraktiven Übernahmezielen für Industrieunternehmen aber auch für Private-Equity-Fonds. Dennoch sind Small und Mid Caps naturgemäss als Assetklasse nach wie vor volatiler als Large Caps³.

Auf kurze Sicht sehen wir drei Haupttreiber: weiterhin steigende Gewinne, eine konjunkturelle Erholung in Europa und vor allem erneute Mittelzuflüsse in die Assetklasse. Die Assetklasse wird sich nur dann nachhaltig erholen, wenn wieder verstärkt Kapital in Small und Mid Caps fliesst, was bisher nicht der Fall ist.

Attraktiver Einstiegspunkt

Nach jahrelanger Underperformance werden europäische Small und Mid Caps aktuell mit einem Abschlag von 4 Prozent gegenüber Large Caps gehandelt, während sie in der Vergangenheit mit einem durchschnittlichen Aufschlag von 15 Prozent notierten⁴. In den vergangenen zwölf Monaten haben sich Small und Mid Caps vergleichsweise gut behauptet, obgleich sich das Zinsumfeld deutlich verschlechtert hat.

Unserer Meinung nach gibt es dafür vor allem zwei Erklärungen. Die erste ist die nach unserer Auffassung sehr attraktive Bewertung: Anders als 2022 erscheint uns das Risiko eines kräftigen Rückgangs der Bewertungskennzahlen (Price-Earnings-Ratio, Unternehmenswert geteilt durch EBITDA) aktuell deutlich geringer zu sein. Die zweite Erklärung ist die Beschleunigung des Gewinnwachstums. Nach mehreren Jahren schwachen Wachstums zwischen 2022 und 2025 (+4 bis 5 Prozent) haben sich die Gewinnaussichten deutlich verbessert. So wird für 2026 ein Wachstum des Gewinns je Aktie⁵ im MSCI Small Caps Index von 14 Prozent erwartet⁶.

Auch der Wiederanstieg der europäischen PMI⁷ wirkt sich positiv aus, da die Performance von Small Caps traditionell sehr empfindlich auf eine Belebung der Wirtschaftstätigkeit in Europa reagiert.

Positive Aussichten

Trotz eines unsicheren wirtschaftlichen und geopolitischen Umfelds und eines dauerhaft höheren Zinsniveaus als zwischen 2013 und 2021, beurteilen wir die Aussichten für Aktien unverändert optimistisch, insbesondere für Small und Mid Caps.

Die historisch relativ niedrigen Bewertungen und das deutlich bessere Gewinnwachstum bilden zusammen eine interessante Kombination. Hinzu kommen mehrere starke strukturelle Trends, auf die unsere Portfolios ausgerichtet sind. Kurzfristig könnte eine Entspannung des Konflikts um die Strasse von Hormus und ein Rückgang der Zinsen nach ihrem deutlichen Anstieg im dritten Quartal eine Neubewertung der Assetklasse begünstigen, die aus unserer Sicht weiterhin stark unterbewertet ist.

Europäische Small und Mid Caps werden von zahlreichen Wachstumshebeln unterstützt und bieten deshalb unserer Meinung nach für langfristig orientierte Anleger attraktives Potenzial.

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¹ Stand: Ende September 2026
² Anpassung im Rahmen der Vorgaben des Fondsprospekts
³ Sie bekommen eine wirtschaftliche Abkühlung, einen anhaltenden Zinsanstieg oder ungünstigere Finanzierungsbedingungen potenziell stärker zu spüren.
⁴ MSCI EUROPE Small Cap NR und MSCI Europe NR - P/E Premium, Quellen: MSCI, Bloomberg und LFDE, Stand: 30.04.2026
⁵ Verhältnis zwischen dem Unternehmensgewinn und der Zahl der im Umlauf befindlichen Aktien
⁶ Schätzung zum 30.09.2026, LFDE und CapitalIQ
⁷ Einkaufsmanagerindizes. Quelle: S&P Global, Stand: 30.09.2026

Stéphanie Bobtcheff leitet seit 2013 das Small-&-Mid-Cap-Team von LFDE in Paris und verantwortet unter anderem den Fonds Echiquier Agenor Mid Cap Europe. Zuvor war sie Portfoliomanagerin bei Pascal Investment Advisers in Genf, bei Oddo Asset Management und bei Crédit Agricole, wo sie 1997 ihre Laufbahn begann. Sie hat an Sciences Po Paris studiert, einen MBA der Universität Bocconi erworben und ist CFA-Charterholderin. 

Haftungsausschluss: Werbematerial. Die genannten Titel dienen lediglich der Veranschaulichung und stellen weder eine Kauf- oder Verkaufsempfehlung noch eine Garantie dafür dar, dass sie derzeit oder in Zukunft im Portfolio gehalten werden. Die geäusserten Meinungen entsprechen den Überzeugungen des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können sich ohne Vorankündigung ändern. Sie stellen weder eine persönliche Empfehlung, noch eine Anlageberatung oder ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten dar. LFDE übernimmt dafür keine Haftung. Anlagen an den Aktienmärkten sind mit dem Risiko eines Kapitalverlusts verbunden. Small und Mid Caps können mit einer höheren Volatilität und einem grösseren Liquiditätsrisiko einhergehen als Large Caps. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit lässt keine Rückschlüsse auf die künftige Wertentwicklung zu. Die Schätzungen zukünftiger Daten wurden auf Grundlage der verfügbaren Daten berechnet, die sich im Laufe der Zeit ändern können.
Der Echiquier Agenor Mid Cap Europe (SRI 4/7) ist vor allem dem Risiko eines Kapitalverlusts, dem Aktienrisiko, dem Risiko bei Anlagen in Aktien mit geringer und mittlerer Marktkapitalisierung und dem Risiko im Zusammenhang mit der diskretionären Vermögensverwaltung ausgesetzt. Weitere Informationen über die Merkmale, Risiken und Kosten des Fonds entnehmen Sie bitte dem Verkaufsprospekt und dem Basisinformationsblatt, die auf www.lfde.com abgerufen werden können.