Halbleiter: Warum der Blick nach vorn zählt

Von Philipp Schlegel, VanEck

Halbleiteraktien schwanken derzeit stark. Aus unserer Sicht liegen die Auslöser weniger bei der Nachfrage als bei Finanzierungskosten, politischer Unsicherheit und der kurzfristigen Positionierung vieler Anleger.

Für Anleger mit langem Horizont kann das ein Anlass sein, genauer hinzuschauen. Der Bedarf an Rechenleistung könnte weiter steigen, die Gewinnschätzungen sind gestiegen, und die Bewertungen auf zukünftige Gewinne liegen unter dem Niveau vom Jahresbeginn.

Der Hunger nach Rechenleistung wächst

Solche Phasen können Möglichkeiten eröffnen, ein Engagement im Thema zu prüfen. Ob das passt, hängt von der eigenen Risikotragfähigkeit ab. Es gibt keine Gewissheit über den richtigen Investitionszeitpunkt, und die Schwankungen können anhalten.

Goldman Sachs Research rechnet für die fünf grössten US-Cloud-Anbieter mit Investitionen von rund 800 Milliarden Dollar im Jahr 2026, die bis 2028 auf 1,4 Billionen Dollar steigen könnten.

KI-Agenten als nächster Schub

KI-Agenten könnten den nächsten Schub liefern: Sie planen, recherchieren und versuchen es erneut, sodass eine einzelne Aufgabe ein Vielfaches der Rechenleistung eines Chats beanspruchen kann.

Laut Goldman Sachs Research könnte sich der Token-Verbrauch zwischen 2026 und 2030 um das 24-Fache erhöhen. Token sind die Grundeinheiten der Daten, die KI-Sprachmodelle verarbeiten.

Ein steigender Token-Verbrauch spiegelt daher wachsende KI-Arbeitslasten und damit die Nachfrage nach Halbleiter-Rechenleistung wider. Die Bank erwartet, dass 2030 12 Prozent der Wissensarbeiter solche Agenten nutzen.

Quelle: Goldman Sachs Research, zitiert von Bloomberg, 25. September 2026. Prognosen für die fünf grössten US-Cloud-Anbieter. Der Konsens für 2027 liegt bei rund 1,1 Billionen Dollar. Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. (Grafik: VanEck)

Signal aus dem Anthropic-Börsengang

Auch Anthropics geplanter Börsengang liefert Zahlen. Laut den SEC-Unterlagen hat sich der Quartalsumsatz binnen eines Jahres mehr als verzwölffacht.

Verpflichtungen von nahezu 900 Milliarden Dollar entfallen fast ausschliesslich auf Rechenleistung und Infrastruktur, und ein grosser Teil davon könnte bei Chips, Speichern und Anlagen landen. Anthropic ist nicht im VanEck Semiconductor UCITS ETF enthalten.

Politik als Unsicherheitsfaktor

Im Oktober lag der Druck vor allem bei der Finanzierung, nicht bei der Nachfrage. Höhere Zinserwartungen und wachsende Schulden rund um KI belasteten den Sektor. Der Markt bestrafte vor allem Unternehmen, deren Investitionen den freien Cashflow ins Negative drückten.

Dann kam die Politik dazu. Die US-Zwischenwahlen haben Genehmigungen für Rechenzentren auf die Agenda gesetzt, vor allem in den Bundesstaaten und Gemeinden.

Rund drei Viertel der Kapazität, die 2027 in den USA ans Netz gehen soll, ist bereits im Bau. Offen ist vor allem 2028. Aus unserer Sicht könnte der Zeitplan der Umsetzung betroffen sein, nicht die Nachfrage dahinter.

Gewinne steigen, Bewertungen sinken

Die Gewinnschätzungen für 2027 und 2028 sind in diesem Jahr stark gestiegen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis des zugrunde liegenden Index auf die Gewinne von 2027 ist dagegen von 20,4 im Januar auf 11,5 Ende Oktober gefallen (Chart 2).

Bislang sieht das eher nach einer Bewertungskorrektur aus als nach einer erwarteten Gewinnkorrektur.

Quelle: Bloomberg EEG, MVSMCTR Index. Index-level EPS aggregation per Bloomberg Equity Index Financials Methodology. Stand: 31. Oktober 2026. Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis von Konsensschätzungen für die Geschäftsjahre 2027 und 2028. Schätzungen sind kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. (Grafik: VanEck)

Günstig sind diese Bewertungen allerdings nur, wenn die Gewinne tatsächlich geliefert werden.

Eine zweite Halbleiterwelt

Während in den USA über Genehmigungen und Strom diskutiert wird, entsteht in China ein paralleler Ausbau unter ganz anderen Bedingungen. China baut nicht eine Stufe der Kette aus, sondern alle gleichzeitig, vom Chipdesign über Fertigung und Anlagen bis zur Verpackung.

China verbraucht deutlich mehr Chips, als es historisch produziert hat. Diese Lücke zu schliessen, ist zur nationalen Priorität geworden, und Peking lenkt Mittel zu inländischen Zulieferern. 2025 investierte kein anderes Land mehr in Anlagen zur Chipfertigung, wie Daten des Branchenverbands SEMI zeigen.

US-Exportkontrollen als Beschleuniger

Die US-Exportkontrollen könnten diesen Schub verstärken: Jeder ausländische Anbieter, der vom chinesischen Markt ausgeschlossen wird, schafft eine Chance für einen inländischen.

Wir haben diese Entwicklung im Blick behalten und im Oktober 2026 als den ersten Pure-Play-UCITS-ETF auf Chinas Halbleiterindustrie aufgelegt, den VanEck China Semiconductor UCITS ETF (SMHC). Er bildet 25 chinesische Unternehmen ab, die mindestens 50 Prozent ihres Umsatzes mit Halbleitern oder Halbleiterausrüstung erzielen.

In klassischen Halbleiter- und breiten China-Allokationen sind sie nur in geringem Umfang vertreten. Der VanEck Semiconductor UCITS ETF (SMH) deckt dagegen die etablierten globalen Marktführer entlang der Kette ab.

Anlagen in China und in der Halbleiterbranche bergen jedoch besondere Risiken, darunter Konzentrations-, politische und regulatorische Risiken.

Fazit: langfristig konstruktiv

Die Schwankungen dürften hoch bleiben, solange der Markt Finanzierung, geopolitische Risiken und Politik abwägt. Wir bleiben langfristig konstruktiv: die nächste Technologiewelle, von KI bis zur Robotik, dürfte auch in den nächsten Jahrzehnten fortgeschrittene Chips benötigen.

Zudem folgen die etablierten Marktführer und das chinesische Ökosystem unterschiedlichen Treibern und tragen unterschiedliche Risiken. Gerade deshalb können sie sich ergänzen.

In beiden Fällen entscheiden Gewinne und Umsetzung, und Anleger sollten auf deutliche Kursbewegungen in beide Richtungen gefasst sein. Entscheidend bleibt, die Chancen und Risiken im Verhältnis zur eigenen Risikotragfähigkeit abzuwägen.

Philipp Schlegel ist Managing Director und Co-Head of Sales EMEA bei VanEck. In dieser Funktion verantwortet er das Marktwachstum sowie die Geschäftsentwicklung in Europa, einschliesslich der Schweiz. Bei Fragen können Sie sein Team unter Diese E-Mail-Adresse ist vor Spambots geschützt! Zur Anzeige muss JavaScript eingeschaltet sein. kontaktieren.

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Bitte lesen Sie den Prospekt – in englischer Sprache – und das KID/KIID – in der jeweiligen Landessprache – bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen und um sich umfassend über die Risiken zu informieren. Diese Dokumente sind kostenlos erhältlich unter www.vaneck.com, bei der ManCo oder bei dem ernannten Facility Agent.

VanEck Semiconductor UCITS ETF («ETF») ist ein Teilfonds von VanEck UCITS ETFs plc, einer bei der irischen Zentralbank registrierten OGAW-Dachfondsgesellschaft, die passiv verwaltet wird und einen Aktienindex abbildet. Das hier beschriebene Produkt steht im Einklang mit Artikel 8 der Verordnung (EU) 2019/2088 über nachhaltigkeitsbezogene Angaben im Finanzdienstleistungssektor. Informationen zu den Nachhaltigkeitsaspekten gemäss dieser Verordnung finden Sie unter www.vaneck.com. Anleger müssen alle Merkmale oder Ziele des Fonds berücksichtigen, wie sie im Prospekt, in den nachhaltigkeitsbezogenen Angaben oder in verwandten Dokumenten aufgeführt sind, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen.

Der Wert des ETFs kann aufgrund der Anlagestrategie erheblich schwanken. Der indikative Nettoinventarwert (iNAV) des ETFs ist auf Bloomberg verfügbar. Die Bestände des ETF werden an jedem Handelstag auf www.vaneck.com im Abschnitt «ETF-Bestände» und gemäss PCF im «ETF-Dokumente» angezeigt. Ausserdem werden sie über einen oder mehrere Marktdatenanbieter veröffentlicht. Einzelheiten zu den geregelten Märkten, an denen der ETF notiert ist, finden Sie im Abschnitt Handelsinformationen auf der ETF-Seite unter www.vaneck.com. Anleger müssen OGAW-Anteile auf dem Sekundärmarkt über einen Intermediär (z. B. einen Broker) kaufen und verkaufen und können sie in der Regel nicht direkt an den OGAW zurückverkaufen. Es können Maklergebühren anfallen. Der Ankaufspreis kann über dem aktuellen Nettoinventarwert liegen und der Verkaufspreis kann unter dem aktuellen Nettoinventarwert liegen. Eine Investition in den ETF sollte als Erwerb von Anteilen des ETF und nicht der zugrunde liegenden Vermögenswerte verstanden werden. Die steuerliche Behandlung hängt von den persönlichen Umständen des jeweiligen Anlegers ab und kann im Laufe der Zeit variieren. Die ManCo kann die Vermarktung des ETFs in einer oder mehreren Jurisdiktionen einstellen. Die Zusammenfassung der Anlegerrechte ist auf Englisch verfügbar unter: summary-of-investor-rights.pdf.

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Der MarketVector US Listed Semiconductor 10% Capped Screened Index ist das ausschliessliche Eigentum der MarketVector Indexes GmbH (einer hundertprozentigen Tochtergesellschaft der Van Eck Associates Corporation), die mit der Führung und Berechnung des Index die Solactive AG beauftragt hat. Die Solactive AG verwendet grösstmögliche Sorgfalt darauf, die korrekte Berechnung des Index sicherzustellen. Ungeachtet ihrer Verpflichtungen gegenüber der MarketVector Indexes GmbH («MarketVector») ist die Solactive AG nicht verpflichtet, Dritte auf Fehler im Index aufmerksam zu machen. Der VanEcks ETF wird nicht von MarketVector unterstützt, empfohlen, verkauft oder beworben, und MarketVector gibt keine Zusicherung bezüglich der Ratsamkeit einer Anlage in dem Fonds. Es ist nicht möglich, direkt in einen Index zu investieren.

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Quelle: VanEck. Die angegebenen Daten zur Wertentwicklung beziehen sich auf die Vergangenheit. Die aktuelle Wertentwicklung kann im Vergleich zu den aufgeführten durchschnittlichen jährlichen Renditen höher oder niedriger ausfallen. Die Wertentwicklungsdaten für die in Irland domizilierten ETFs werden auf Basis des Nettoinventarwerts bei Wiederanlage der Nettoerträge und nach Abzug von Gebühren in der Basiswährung angezeigt. Die Renditen können durch Währungsschwankungen steigen oder sinken. Die Wertentwicklung sollte mittel- bis langfristig bewertet werden.

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