Der Fonds mit Verfallsdatum erlebt heute ein Comeback, da die Konjunktur für diese Anlageform besonders günstig ist. Lesen Sie hier, warum das so ist.

Von Gérald Sinnasse, Senior Portfolio Manager Fixed Income bei SILEX

Eine Rendite zu einem bestimmten Zeitpunkt und für einen bestimmten Zeitraum festlegen – so könnte man den Hauptvorteil eines Fonds mit Verfallsdatum zusammenfassen.

Dieser wird in ein diversifiziertes Portfolio aus Staats- und Unternehmensanleihen ohne Hebelwirkung investiert, was eine hervorragende Sichtbarkeit auf die künftige Wertentwicklung bietet.

Besonders einfache und transparente Strategie

Ein Fonds mit Verfallsdatum ist in der Regel stärker diversifiziert als ein Anleihefonds, wobei das Engagement in verschiedenen Ländern und Branchen sehr vielfältig sein kann und somit das Engagement der einzelnen Unterzeichner verringert wird.

Mit zunehmender Laufzeit des Fonds sinken letztendlich das Durationsrisiko, das Kreditrisiko und die Volatilität.

Makroökonomisches Umfeld begünstigt Durationsrisiko

Wir befinden uns inmitten eines des grössten Zins- und Energieschocks der letzten Jahrzehnte. Die Inflation steht seit 2021 im Mittelpunkt und hat zu der Kapitalvernichtung geführt, die wir seit Jahresbeginn erleben. Das zentrale Szenario ist nun eine Verlangsamung des Wachstums, während die Zentralbanken weiterhin unter Druck stehen, die Zinsen zu erhöhen.

Ausserdem hat der Markt eine sehr ausgeprägte Meinung über die Fähigkeit der Fed, die Zinsen zu erhöhen, und zwar für einen längeren Zeitraum: In der Tat setzt der Markt einen Anstieg der Zinsen bis zum ersten Quartal 2023 fest, um diese dann danach wieder zu senken!

Historische Chancen

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass der Markt mit grossen Schritten auf eine Konjunkturabschwächung zusteuert, die die Inflation vollständig auf die Zielvorgaben der Zentralbanken zurückführen würde. Es wird also deutlich, dass wir uns in einem Marktumfeld befinden, in dem Vorsicht die Regel bleiben muss, in dem aber die Marktbewegung, die wir seit Jahresbeginn gesehen haben, historische Chancen bietet.

Das Durationsrisiko gewinnt (wieder) an Bedeutung! Tatsächlich ist Jerome Powells Engagement für die Bekämpfung der Inflation eindeutig, auch wenn sich das Wachstum und der Arbeitsmarkt – so seine Worte – negativ entwickeln werden. Daher führen niedrigere Wachstums- und Inflationserwartungen zu einem logischen Interesse an der Duration.

Zwei Eigenschaften im Vordergrund

Was das Kreditsegment betrifft, so haben sich die Bewertungen seit Anfang des Jahres dramatisch verändert. Eine mit BBB bewertete europäische Unternehmensanleihe mit einer typischen Laufzeit von fünf Jahren liegt auf dem niedrigsten Stand seit 2012.

Zwei Eigenschaften stehen dabei im Vordergrund: Erstens, die Spreads wurden in der ersten Hälfte des Jahres 2022 komprimiert, wodurch einzelne Unterzeichnungen von geringerer Qualität im relativen Wert teurer wurden. Zweitens ist das Ausfallrisiko asymmetrisch und steigt exponentiell an, je weiter man in Richtung der riskantesten Ratings rutscht. 

Schliesslich veranlasst das zentrale makroökonomische Szenario dazu, defensive Sektoren zu bevorzugen und zyklische Sektoren zu meiden. Dennoch hat der Markt noch keine besonders hohen Prämien für Sektoren bereitgestellt, die in einem Szenario eines schweren Wirtschaftsabschwungs enorm leiden würden.

Die richtige Positionierung wählen

Ein Fonds mit Verfallsdatum ist somit ein ideales Format, um sich für die nächsten Jahre im Anleihebereich zu positionieren: Er ermöglicht es, auf diversifizierte Weise moderate Durations- und Kreditrisiken zu tragen, und zwar durch einen sorgfältigen Aufbau der Positionierung.

Ein Schwerpunkt auf BBB/BB-Anleihen bietet das beste risikobereinigte Renditeprofil mit einem attraktiven Gleichgewicht zwischen Kredit- und Durationsrisiko. Die Rendite dieser Anleihen ist deutlich höher als bei Anleihen mit einem Rating von A- oder besser, während der entsprechende Anstieg des Kreditrisikos sehr bescheiden ist, insbesondere bei nicht-zyklischen Sektoren.

Grosse Vorteile

Ausserdem ist es nicht notwendig, in Anleihen mit einem Rating von B+ oder schlechter zu anzulegen, da deren Volatilität und Kreditrisiko schneller steigen als die damit verbundenen Renditen. Was die Laufzeit des Fonds betrifft, so würde eine zu kurze Laufzeit nicht genügend Rendite bringen, und bei einer zu langen Laufzeit gingen die Zinsen eines Fonds mit Verfallsdatum verloren.

Eine Laufzeit von fünf bis sieben Jahren hat nicht nur den Vorteil, eine breite Palette von Anleihen zu umfassen, sondern weist auch eine attraktiven Sharpe-Quotienten im Vorfeld auf.

Sehr interessante Gebiete

Schliesslich stehen die Schwellenländer vor grossen Herausforderungen: Inmitten der Stärke des Dollar, des Risikos fallender Energiepreise, der Inflation bei Lebensmitteln und natürlich der geopolitischen Risiken ist es ratsam, noch etwas abzuwarten, auch wenn es heute dennoch sehr interessante Gebiete für Investmentfonds gibt.

  • Weitere Informationen zu Fonds mit Verfallsdatum finden Sie auf unserer Website hier.