Resilienz bei Private Credit beginnt beim Manager

Von Matthew Harvey, Globaler Leiter Middle Market Direct Lending, PGIM

Private Credit bietet Anlegern laufende Erträge, attraktive risikobereinigte Renditen und Diversifikation gegenüber öffentlichen Märkten. Die zunehmende Ergebnisstreuung zeigt jedoch: Ein breites Marktexposure allein reicht nicht aus. Entscheidend ist, wie konsequent ein Manager Risiken prüft, Kreditgeberrechte sichert und Portfolios konstruiert.

Der Wettbewerb im inzwischen etablierten Markt verschärft die Unterschiede zwischen den Strategien. Während einige Manager an bewährten Schutzmechanismen festhalten, lockern andere ihre Standards, um Mandate zu gewinnen. Gerade bei unsicheren Zins- und Inflationsaussichten gewinnen diszipliniertes Underwriting und ein wirksamer Kreditgeberschutz an Bedeutung.

Besonders sichtbar wird diese Entwicklung im breit syndizierten Kreditmarkt: 2010 enthielten noch 95 Prozent der Neuemissionen Covenants zum Schutz der Kreditgeber; 2025 galten dagegen 90 Prozent als Covenant-lite.¹

Convenant-Disziplin kann die Resilienz stärken

PGIM hat bei der Kreditvergabe im Core- und unteren Mid-Market-Segment durchgehend an Covenants festgehalten.

Quelle: S&P LCD Quarterly Leveraged Loan Review, Stand: 31. Dezember 2025. PGIM, Stand: 31. Dezember 2025; historische Covenant-Daten von PGIM für das Core-/untere Mid-Market-Segment, einschliesslich Daten von Deerpath ab 2008.

Vorteile des Mid-Market-Segments

Covenant-lite-Strukturen, eine höhere Verschuldung beim Einstieg und Payment-in-Kind-Zinsen können den Sicherheitspuffer von Kreditgebern verringern. Der Mid-Market bietet dagegen häufig bessere Voraussetzungen für einen robusten Kreditgeberschutz.

Unternehmen in diesem Segment verfügen meist über weniger Finanzierungsquellen. Erfahrene Kreditgeber können deshalb stärker auf Kreditstruktur und Überwachung Einfluss nehmen. Maintenance Covenants, eine konservative Verschuldung und der direkte Austausch mit Kreditnehmern schaffen zusätzliche Handlungsmöglichkeiten.

Ein engmaschiges Monitoring hilft, Probleme früh zu erkennen: Regelmässige Berichte, Finanzkennzahlen und die Einhaltung von Covenants ermöglichen es, bereits bei ersten Anzeichen einer Verschlechterung zu reagieren. Manager mit starken Sourcing-Kompetenzen und diszipliniertem Underwriting können zudem aus gesponserten und nicht gesponserten Transaktionen selektiv attraktive Chancen auswählen.

Vier Kriterien für die Managerauswahl

Disziplin stärkt die Resilienz

Der globale Private-Credit-Ansatz von PGIM folgt diesen Grundsätzen. Im Fokus stehen Direct Lending im Core- und unteren Mid-Market-Segment, erstrangige vorrangig besicherte Kredite, eine konservative Verschuldung beim Einstieg und Maintenance Covenants bei jedem Kredit.²

Verlustvermeidung, Kapitalerhalt und diszipliniertes Underwriting stehen im Vordergrund. Das laufende Monitoring von Covenants und Frühwarnindikatoren soll Risiken frühzeitig sichtbar machen. Für höhere Renditen werden keine Abstriche bei der strukturellen Qualität gemacht. Langfristig kann der Zinseszinseffekt aus vermiedenen Wertminderungen wichtiger sein als Unterschiede bei der ausgewiesenen Rendite.

Private Credit bleibt attraktiv für Anleger, die Erträge, Diversifikation und Zugang zu direkt ausgehandelten Krediten suchen. Resilienz entsteht jedoch nicht automatisch: Sie wird mit jedem Kredit, jedem Covenant und dessen Überwachung aufgebaut. Die Managerauswahl zählt daher zu den wichtigsten Erfolgsfaktoren über den Kreditzyklus hinweg.

• Erfahren Sie hier, wie die globale Private-Credit-Plattform von PGIM Resilienz über die ausgewiesene Rendite hinaus anstrebt.

Quellen:

¹Quelle: S&P LCD Quarterly Leveraged Loan Review, Stand: 31. Dezember 2025.
²Quelle: PGIM, Stand: 31. Dezember 2025; S&P LCD Quarterly Leveraged Loan Review, Stand: 31. Dezember 2025.

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