Le nuove tigri asiatiche: al centro della rivoluzione dell'intelligenza artificiale
A seguito di un recente viaggio di ricerca a Taiwan e in Corea del Sud, Naomi Waistell, co-Fund Manager del fondo Carmignac Portfolio Emergents, sottolinea la rinnovata forza e rilevanza globale delle nuove tigri asiatiche.
Queste economie, un tempo sinonimo dell'industrializzazione del dopoguerra, si sono evolute fino a diventare i motori fondamentali della rivoluzione globale dell'intelligenza artificiale (IA).
Il potenziale nascosto dell'Asia nella catena di approvvigionamento dell'IA
L'intelligenza artificiale è spesso descritta come una creazione della Silicon Valley, ma le sue fondamenta sono saldamente radicate nell'ecosistema tecnologico dell'Asia settentrionale.
Dalla produzione avanzata di chip a Taiwan agli specialisti di chip di memoria e componenti in Corea del Sud, questi mercati sono indispensabili per l'innovazione globale. Sia l'indice taiwanese sia quello coreano hanno raggiunto nuovi massimi nel 2025, ma gli investitori globali rimangono sottoesposti alla regione: un'inefficienza strutturale che crea opportunità per la gestione attiva.
Durante il nostro viaggio di ricerca a settembre, abbiamo incontrato oltre trenta aziende che coprono l'intera catena del valore dei semiconduttori, dai baseboard controller (microcontrollori integrati nella scheda madre) e laminati rivestiti in rame ai sistemi di raffreddamento a liquido.
Questi operatori di nicchia, spesso a media capitalizzazione, stanno registrando una crescita eccezionale grazie all'accelerazione della domanda di IA. Un'azienda ha addirittura raggiunto il proprio obiettivo di margine a dieci anni in meno di dodici mesi, a testimonianza dello straordinario ritmo della domanda.
La domanda guidata dall'intelligenza artificiale rimane inarrestabile, con tassi di utilizzo vicini al 100%. Con l'inasprimento delle catene di approvvigionamento, il potere di determinazione dei prezzi si rafforza, creando opportunità strutturali per un alfa a lungo termine.
TSMC: Il cuore dell'elaborazione
Al centro di questa trasformazione c'è TSMC, la principale fonderia di semiconduttori al mondo e colonna portante dell'elaborazione AI.
Quasi tutti i chip acceleratori AI che alimentano i grandi modelli linguistici sono prodotti nei suoi stabilimenti di Taiwan.
- I ricavi sono raddoppiati in quattro anni1, trainati dalla domanda esplosiva di IA.
- Un programma di investimenti da 40 miliardi di dollari2incentrato sui nodi all'avanguardia da 2 nm e 3 nm.
- TSMC detiene oltre il 90% della quota di mercato3 nelle tecnologie di produzione di nodi avanzati.
TSMC ha rivoluzionato il settore introducendo il modello fabless-foundry, che consente alle aziende di progettazione di innovare senza l'onere della produzione.
Nonostante la sua posizione dominante, il management continua a dare priorità al successo dei clienti, mantenendo un ROE (ritorno del capitale proprio) del 30%4 e investendo massicciamente per espandere la capacità produttiva.
Con l'espansione delle applicazioni di intelligenza artificiale nei software aziendali, nei veicoli autonomi e nella robotica, TSMC rimane il pilastro del super ciclo informatico.
Oltre i giganti: I facilitatori sconosciuti
Le opportunità dell'Asia vanno ben oltre TSMC.
- Laminati rivestiti in rame (CCL – Copper Clad Laminates): Materiali chiave nei circuiti stampati. Con l'aumento del numero di GPU (unità di elaborazione grafica), si prevede che il valore dei componenti per ogni unità di calcolo triplicherà nella prossima generazione5 di schede grafiche per videogiochi, con un'offerta limitata che garantirà margini elevati.
- Soluzioni di raffreddamento a liquido: Con l'aumento della potenza di calcolo e dell'intensità energetica, le soluzioni di raffreddamento a liquido potrebbero registrare un aumento del valore dei contenuti pari a 3-6 volte superiore6, favorendo l'espansione sia dei ricavi che dei margini.
Queste aziende poco conosciute sono i «picconi e le pale» del boom dell'intelligenza artificiale: fondamentali, redditizie e sottovalutate.
SK Hynix e la trasformazione del valore della Corea del Sud
SK Hynix è al centro dell'infrastruttura AI grazie alla sua leadership nella tecnologia HBM (High Bandwidth Memory), un componente fondamentale per i chip AI avanzati.
Una gestione rigorosa della capacità produttiva, una politica dei prezzi disciplinata e solide partnership con clienti importanti come Nvidia consentono all'azienda di puntare a una crescita sostenuta degli utili fino al 2026 e oltre.
Nel frattempo, le riforme di governance «Value-Up» della Corea del Sud aggiungono un potente catalizzatore a lungo termine.
Le recenti modifiche legislative — tra cui una maggiore indipendenza dei Consigli di amministrazione, diritti più forti per gli azionisti e una maggiore trasparenza — mirano a colmare il cosiddetto «Korea discount», un fenomeno che persiste da tempo.
I riacquisti di azioni proprie sono aumentati dell'80% su base annua7, segnalando un vero e proprio cambiamento verso l'efficienza del capitale, con le aziende coreane che hanno risposto positivamente a queste riforme.
Una storia di crescita più ampia
Le condizioni macroeconomiche stanno migliorando in tutta la regione:
- Il PIL di Taiwan è cresciuto dell'8% nel secondo trimestre del 20258, il ritmo più veloce degli ultimi quattro anni.
- La Corea del Sud beneficia di una politica fiscale più espansiva e di una ripresa delle esportazioni.
- Entrambe le economie godono di tassi di interesse moderati (2,5%)9, valute favorevoli e utili societari in aumento.
La crescita degli utili a Taiwan e in Corea del Sud supera ora quella di tutti i principali paesi asiatici, ma i portafogli globali rimangono strutturalmente sottopesati, lasciando numerose opportunità ancora da scoprire.
Guardare oltre l'ovvio
Per gli investitori, l'esposizione all'intelligenza artificiale non deve necessariamente avvenire alle valutazioni della Silicon Valley.
Le nuove Tigri asiatiche, con la loro profonda esperienza, la gestione disciplinata del capitale e il ruolo strategico nell'ecosistema tecnologico globale, offrono un'alternativa interessante.
In un mondo ossessionato dai nomi famosi, Taiwan e Corea del Sud rimangono i motori silenziosi che alimentano l'era dell'intelligenza artificiale e un terreno fertile per chi è alla ricerca della prossima ondata di innovazione.
1 Dati TSMC, Bloomberg, settembre 2025.
2 Dati TSMC, Bloomberg, settembre 2025.
3 Dati TSMC, Bloomberg, settembre 2025.
4 Bloomberg, dati TSMC, Goldman Sachs, BoAML Research, settembre 2025.
5 Bloomberg, BofA Research, settembre 2025.
6 Bloomberg, BofA Research, settembre 2025.
7 Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Equity Macro Research, NVIDIA, BofA Global Research Estimates, settembre 2025.
8 Prospettive economiche mondiali del FMI, settembre 2025.
9 Prospettive economiche mondiali del FMI, settembre 2025.
Carmignac Portfolio Emergents A EUR Acc - ISIN: LU1299303229
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