Erika Wranegard: «Wie brennende Holzscheite»

In ihrer täglichen Arbeit als Portfolio-Managerin unterscheidet Erika Wranegard zwischen Eiswürfeln und brennenden Holzscheiten. Im Interview mit finews.ch verrät sie, worum es dabei geht.

Frau Wranegard, in Ihrer Arbeit beschäftigen Sie sich mit Eiswürfeln und brennenden Holzscheiten. Können Sie das etwas näher erläutern?

Der Klimawandel hat erhebliche wirtschaftliche Auswirkungen und bringt sowohl Risiken als auch Chancen mit sich. Unser Ansatz ermöglicht es uns, die Portfolios auf die Unternehmen auszurichten, die am besten positioniert sind, um das volle Ausmass der durch den Klimawandel entstehenden Investitionsmöglichkeiten zu nutzen und spezifische und systemische Risiken zu identifizieren.

Analysen, die sich ausschliesslich auf den Co²-Fussabdruck konzentrieren, haben zu einem Interesse an kohlenstoffarmen Branchen und Investitionen geführt. Unsere Strategien machen deutlich, wie wichtig es ist, die kohlenstoffintensiven Industrien, die oft am klimarelevantesten sind, nicht einfach zu ignorieren – sie sind wichtige Stützen unserer Wirtschaft und müssen am dringendsten dekarbonisiert werden. Diese Unternehmen gehören zu den «schwer abbaubaren» Branchen wie Landwirtschaft, Zement, Stahl, Chemie, Energie, Werkstoffe, Bau und Verkehr.

«Die Finanzbranche steht vor einer grossen Herausforderung»

Wir bezeichnen Unternehmen in diesen kohlenstoffintensiven Branchen, die die Dringlichkeit des Übergangs erkannt haben und auf eine Net-Zero-Ausrichtung hin dekarbonisieren, als «Eiswürfel», da sie die Wirtschaft oder die angepasste Temperatur eines Portfolios überproportional abkühlen. Wir werden jene kohlenstoffintensivsten Emittenten meiden, die weiterhin hohe Kohlenstoffemissionen aufweisen werden, das heisst, Emittenten, die wir als «brennende Holzscheite» bezeichnen.

Was bewirkt die Umsetzung einer Net-Zero-Lösung, deren Effekt Sie als eine industrielle Revolution bezeichnen?

Die Finanzbranche steht vor einer grossen Herausforderung, Kapital in der Realwirtschaft mit einer Net-Zero-Mentalität einzusetzen. Der Übergang zu einer kohlenstoffarmen und klimaresistenten Wirtschaft ist eines der wichtigsten Themen des bereits begonnenen wirtschaftlichen Wandels.

Auch wenn fast drei Jahrzehnte bis 2050 eine lange Zeitspanne zu sein scheinen, um dieses Emissionsziel zu erreichen, sind sich die Wissenschaftler einig, dass wir unsere Emissionen bis 2030 – also in weniger als neun Jahren – halbieren müssen. Unternehmen und Anlagen, die sich auf einem gangbaren Weg zur Erreichung des kohlenstoffneutralen Status befinden und die Übergangsrisiken erfolgreich bewältigen, profitieren mittel- bis langfristig von einem besseren Zugang zu Kapital und werden ein besseres Kreditprofil aufweisen, während wir uns auf eine Net-Zero-Wirtschaft zubewegen.

«Für Investoren ist es von Bedeutung, die Entwicklung aller Unternehmen in unseren Portfolios zu verstehen»

In diesem Zusammenhang sind vorausschauende, wissenschaftlich fundierte Metriken von entscheidender Bedeutung, um Vermögenseigentümern und Vermögensverwaltern zu helfen, die Umstellungspfade ihrer Investitionen zu verstehen, wenn sich die Wirtschaft aufgrund des Klimawandels verändert.

Für Investoren ist es ausserdem von entscheidender Bedeutung, die Entwicklung aller Unternehmen in unseren Portfolios zu verstehen, um ein Engagement in «Stranded Assets» zu vermeiden und die wertvollsten Investitionsmöglichkeiten nicht nur bis 2050, sondern auch in den dazwischen liegenden Jahren zu identifizieren.

Worauf sollten Anleger achten, wenn sie ihre Anlagestrategie an kohlenstoffarmen Kriterien ausrichten wollen?

Wir empfehlen Investitionen in den Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft. Das kann auch Investitionen in Unternehmen mit hohen Emissionen umfassen, die eine glaubwürdige Dekarbonisierungs-Strategie verfolgen, um die Emissionen im Einklang mit dem Pariser Abkommen zu reduzieren.

Denn Investitionen in Unternehmen der Realwirtschaft, die wirklich dekarbonisieren, bieten den Anlegern mehrere Vorteile, wie die Reduktion des CO²-Fussabdrucks, die Verringerung des Übergangsrisikos und die Beibehaltung der Portfolio-Diversifizierung.

Im Zusammenhang mit der Energiewende wird hauptsächlich über den CO²-Fussabdruck gesprochen. Sie betonen jedoch, dass jede Analyse weit darüber hinausgehen muss. Was genau meinen Sie damit?

Der LO ITR ermöglicht es den Anlegern, über die reine Analyse des CO²-Fussabdrucks oder die Konzentration auf den Kauf kohlenstoffarmer oder die Vermeidung kohlenstoffintensiver Branchen hinauszugehen und eine gründliche Analyse durchzuführen, die uns darüber informiert, ob Emittenten auf eine Net-Zero-Zukunft ausgerichtet sind oder nicht. Unsere firmeneigene Methodik des impliziten Temperaturanstiegs definiert das Tempo und die Form der notwendigen Dekarbonisierungsrate.

Die Anleger richten ihr Augenmerk in der Regel auf den Aktienmarkt. Wie stellt sich das Anleihenuniversum in dieser Hinsicht dar?

An den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere – insbesondere bei Unternehmensanleihen – ist der Dialog mit den Unternehmen ein wichtiger Aspekt der Kreditanalyse, da er uns ein besseres Verständnis des Risikoprofils der Emittenten vermittelt. Neben der Nachhaltigkeit gehören auch Leverage, Liquidität und Tail-Risk zu den zentralen Themen, die bei Emittenten mit niedrigerem Rating noch wichtiger sind.

«Damit können wir Unternehmen identifizieren, die sich an den Megatrends der Nachhaltigkeit orientieren»

Anleiheinvestoren können die Unternehmen zu einem nachhaltigeren Verhalten bewegen, da sie als Geldgeber fungieren – insbesondere zum Zeitpunkt der Emission und bei kleineren Unternehmen.

Wo liegen die Investitionsrisiken, wenn man als Investor auf diesen Megatrend oder auf diese «industrielle Revolution» setzen will?

Im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere setzen wir das LOIM-eigene CLIC™-Konzept (Circular, Lean, Inclusive and Clean) ein. Damit können wir Unternehmen identifizieren, die sich an den Megatrends der Nachhaltigkeit orientieren, und Chancen erkennen, die von den Kreditmärkten möglicherweise noch nicht bewertet werden.

Wir haben auch Strategien entwickelt, die die Portfolio-Temperaturen als vorausschauenden Prädiktor für Kohlenstoffemissionen einbeziehen, die im Einklang mit dem Pariser Abkommen schneller dekarbonisiert werden sollten als ihre jeweiligen Benchmarks. Dieser Ansatz wird sich als sehr starker Risikominderer und als Quelle von Chancen beim Übergang zu einer kohlenstofffreien Wirtschaft erweisen.

Erika Wranegard ist seit August 2021 Portfolio-Managerin im Fixed-Income-Team von Lombard Odier Investment Managers (LOIM). Sie ist ausserdem Mitglied des PRI Advisory Committee on Credit Risk and Rating. Die Arbeitsgruppe konzentriert sich auf die Verbesserung der transparenten und systematischen Berücksichtigung von ESG-Faktoren in der Kreditrisikoanalyse. Zuvor arbeitete sie bei der schwedischen nachhaltigen Vermögensverwaltung Öhman. Zusätzlich war sie für die Entwicklung des Rahmenwerks des Unternehmens für die ESG-Integration innerhalb des Investmentprozesses für festverzinsliche Wertpapiere verantwortlich. Sie begann ihre Karriere 2011 bei Morgan Stanley in London.