Euroland-Aktien sind in den vergangenen zwei Jahr um mehr als 30 Prozent gestiegen. Sind sie jetzt teuer oder doch nicht? Eine Einschätzung von Nick Sheridan von Henderson Global Investors.
Nick Sheridan verwaltet den Henderson Horizon Euroland Fonds
Auch wenn es durchaus schwerfällt, zu argumentieren, dass Euroland-Aktien noch so günstig zu haben sind wie vor einer Weile – schliesslich sind sie in den letzten zwei Jahren um mehr als 30 Prozent im Wert gestiegen – erscheinen sie relativ gesehen aus unserer Sicht immer noch nicht teuer. Zumal im Vergleich mit anderen etablierten Märkten.
Für stärker international ausgerichtete Anleger, die sich auf Abschläge basierend auf längerfristigen, konjunkturbereinigten Bewertungskriterien konzentrieren, haben Euroland-Aktien zweifellos Wertpotenzial zu bieten.
Amerikaner stehen auf Europa
Vor allen anderen haben US-Investoren offenbar die Chancen erkannt, die Aktien aus Europa und der Eurozone bieten, und ihr Engagement seit Jahresbeginn ausgeweitet.
Für zusätzlichen Rückenwind sorgen die Wirtschaftsnachrichten aus der Eurozone, aus denen eine breit angelegte, wenn auch verhaltene Erholung spricht. Angesichts niedriger Anleiherenditen und billigen Geldes entwickeln sich Aktien immer mehr zur bevorzugten Anlageklasse.
Liegt der CDS-Markt falsch?
Erwähnenswert ist in diesem Zusammenhang auch die unterdurchschnittliche Wertentwicklung europäischer Aktien verglichen mit dem entsprechenden Markt für Kreditausfallversicherungen (CDS), der sich in den letzten Jahren spürbar erholt hat.
Entweder liegt der CDS-Markt ganz offensichtlich falsch oder europäische Aktien sollten ihren Aufwärtstrend fortsetzen. Mit einem Satz: Auf kurze Sicht erscheint das Umfeld für Euroland-Aktien jedenfalls günstig.
Attraktiver Blutplasma-Spezialist
Im Rahmen unseres Investmentprozesses spielen Bewertungen eine zentrale Rolle. So haben wir etwa eine Position bei Grifols aufgebaut, und zwar über die vom führenden Blutplasma-Spezialisten ausgegebenen B-Aktien. Diese werden, weil nicht stimmberechtigt, mit einem erheblichen Abschlag gegenüber A-Aktien gehandelt.
Da sich aber ein Grossteil der A-Aktien im Besitz der Grifols-Familie befindet, erscheint der Abschlag in dieser Höhe nicht gerechtfertigt. Er bietet uns auf der anderen Seite die Chance, einen «Wachstumswert» zu einem erschwinglichen Preis zu erwerben.
Probleme lösen sich auf
Die Aussichten für das Unternehmen sind rosig, denn in den Schwellenländern bieten sich erhebliche Chancen. Überdies dürfte der Gewinn in nächster Zeit von den zuletzt gesunkenen Finanzierungskosten des Konzerns profitieren.
Natürlich könnten Anleger auf die sattsam bekannten Probleme in der Eurozone als Grund für die Abschläge verweisen, mit denen Titel aus der Region gehandelt werden. So wie sich die Probleme aber zunehmend auflösen, sollten auch die Abschläge schrumpfen.
Streng gehütete Barvermögen
Das Wirtschaftswachstum in Europa nimmt Fahrt auf, die politische Unsicherheit schwindet und die Konsolidierung scheint auf einem guten Weg, da die Unternehmen einen Teil ihres streng gehüteten Barvermögens wieder investieren.
Vor diesem Hintergrund sollten die Unternehmen in der Eurozone wieder in der Lage sein, ihre Kapitalrenditen zu steigern und damit letztlich die Aktienkurse zu beflügeln.
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Ja, es gab keine andere, wirtschaftlich sinnvolle Alternative.26.69%
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Nein, man hätte die Credit Suisse abwickeln sollen.19.12%
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Nein, der Bund hätte die Credit Suisse übernehmen sollen.27.76%
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Man hätte auch ausländische Banken als Käufer zulassen sollen.9.22%
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Man hätte eine Lösung mit Schweizer Investoren suchen sollen.17.21%
