In der Region Asien-Pazifik bieten sich grosse Chancen für renditehungrige Anleger und zum Schutz vor Zinsrisiken.
Von Andrew Tan, Head of Asia Pacific Private Debt bei Muzinich & Co.
Die Region Asien-Pazifik beheimatet rund 150 Millionen kleine und mittlere Unternehmen.1 Auf sie entfällt aber nur ein unterproportionaler Anteil von rund 20 Prozent aller Bankkredite.
Hoher Finanzierungsbedarf nach der Pandemie
Laut einem Bericht der International Finance Corporation und des SME Finance Forum von 2017 besteht im asiatischen KMU-Sektor eine Finanzierungslücke von rund 2 Billionen Dollar. Diese Summe dürfte durch die weltweite Pandemie inzwischen noch höher liegen.2
Bei der Kreditvergabe an Unternehmen im mittleren Marktsegment (mit einem EBITDA zwischen 5 und 50 Millionen Dollar) herrscht weniger Wettbewerb. Zudem besteht eine grössere Chance, bessere Konditionen zu erhalten. In diesem Bereich beobachten wir eine geringere Risikobereitschaft der Banken bei der Vergabe neuer Kredite und eine grössere Bereitschaft, sich von bestehenden, nicht zum Kerngeschäft gehörenden Mittelstands-Krediten zu trennen.
Private Debt kann Kreditlücke schliessen
Nach unserer Beobachtung erhalten viele KMUs von Banken entweder gar keine Kredite oder nur kurzfristige Betriebsmittel-Finanzierungen. Den Firmen fehlt deshalb das Geld für Wachstum, Investitionen, Expansion, M&A-Aktivitäten oder für den Turnaround ihres Geschäfts. Diese Lücke können private Finanzmittel von alternativen Kreditgebern schliessen. Finanzierungen mit Laufzeiten zwischen zwei und fünf Jahren können den KMUs helfen, ihre Wachstumsziele zu erreichen.
Eine Alternative ist die Ablösung von KMU-Bestandskrediten. Sie werden von vielen Banken abgestossen, weil diese verpflichtet sind, ihr Risiko zu senken und die Rendite risikogewichteter Aktiva (RWA) zu erhöhen. KMUs nehmen tendenziell mehr regulatorisches Kapital in Anspruch und belasten deshalb die RWA-Performance der Banken.
Private Debt kann die genannte Finanzierungslücke schliessen. Die Finanzierungsform gewinnt in der Region Asien-Pazifik inzwischen an Boden. Wir sehen dort seit 2014 ein jährliches Wachstum von 15 Prozent, das in nächster Zeit weiter anhalten sollte.3
Hohe Kreditqualität
Der Kreditsektor steckt in der Region Asien-Pazifik gegenüber den USA und Europa noch in den Kinderschuhen. In diesem wettbewerbsarmen Umfeld geniessen direkte Kreditgeber die Vorteile eines fragmentierten und unterversorgten Marktes. Kreditqualität und Vertragsdisziplin sind in Asien augenscheinlich hoch, und Covenant-Lite-Kredite sind wenig verbreitet, während sie in anderen Regionen zugenommen haben.
ESG-Due-Diligence und kontinuierliche Überwachung entwickeln sich erst langsam zur gängigen Best-Practice. Weil die ESG-Faktoren von KMUs der Region Asien-Pazifik in der Regel kontextabhängig und mitunter nur schwer nachvollziehbar sind, nutzen Manager zunehmend ESG-Frameworks, um die wichtigsten ESG-spezifischen Erfolgskriterien in einzelnen Branchen zu ermitteln.
Finanzierungslücke schafft Chancen
Private Debt in Asien-Pazifik bietet den Kreditgebern tendenziell eine gute Kreditqualität und solide Besicherungspakete und verspricht zudem höhere risikobereinigte Renditen als in anderen Regionen. Zur Risikosenkung können Transaktionen mit kürzerer Laufzeit und effektiven Schutzklauseln geschlossen werden.
Zusammenfassend erwarten wir in Asien eine anhaltend hohe Finanzierungsnachfrage von Unternehmen und Sponsoren, und wir glauben, dass Private Debt weiter an Bedeutung gewinnt.
1Bericht der Policy Support Unit der Asia Pacific Economic Cooperation (APEC): Overview of the SME Sector in the APEC Region: Key Issues on Market Access and Internationalization as of April 2020.
2International Finance Corporation (IFC) World Bank Group: Micro, Small and Medium Enterprises (MSME) Finance Gap Report 2017. Neueste verfügbare Daten.
3Preqin, per Mai 2021.
Andrew Tan ist Head of Asia Pacific Private Debt bei Muzinich & Co. Er verfügt über 20 Jahre an Branchenerfahrung im Bereich Private Debt. Er ist Absolvent der Universität von Melbourne.
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