Wie der starke Franken auf die Immobilienpreise wirkt

Die tiefen Zinsen schlagen sich in der Bewertung der Immobilien nieder: Hans-Peter Bauer über schleichende Nebeneffekte der Frankenhausse.

Der starke Schweizer Franken erfüllte in den letzten Monaten viele mit Genugtuung. Die kleine, aber feine Schweiz hat sich in der grossen Krise bislang äusserst wacker geschlagen. Doch langsam macht sich wegen der anhaltenden Frankenstärke ein Unwohlsein bemerkbar.

Sorgen bereiten beim gegenwärtigen Franken-Niveau nicht nur die schwindenden Margen, sondern auch die absehbaren Exportrückgänge. Dies bedeutet wiederum, dass die Nationalbank eher später als früher an der Zinsschraube drehen dürfte; zumindest solange die Finanzierungsprobleme der periphären Euro-Länder den Euro-Kurs belasten, wird sie sich zurückhalten.

Je länger die Zinsen, insbesondere am langen Ende, auf dem ausserordentlich tiefen Niveau verharren, umso stärker wird sich dies in der Bewertung der Immobilien niederschlagen. Neben den bereits seit längerem wirksamen Faktoren – wie der relativen Cash-Flow-Attraktivität von Schweizer Immobilienaktien im Verhältnis zu Anleihen oder der sich aus dem Trend hin zu «sicheren» Werten resultierenden Zusatznachfrage – ist nun ein neuer, weitreichender Faktor hinzu gekommen: nämlich die Absenkung des internen Diskontsatzes bei der Bewertung der Immobilien.