Arnaud Brillois, Leiter des Global Convertibles-Teams bei Lazard Asset Management sagt, warum Wandelanleihen für Anlegerinnen und Anleger jetzt attraktiv sind.
Von Arnaud Brillois, CFA, Managing Director, Portfolio Manager/Analyst, Lazard Asset Management LLC (New York)
Geopolitische Spannungen, geldpolitische Ungewissheit, die anhaltende Erholung von einer weltweiten Pandemie und eine rekordverdächtig hohe Inflation sind nur einige der vielen externen Herausforderungen, denen sich die heutigen Anleger stellen müssen.
Vor diesem Hintergrund bieten Wandelanleihen – hybride festverzinsliche Wertpapiere, die in Aktien gewandelt werden können – Anlegern eine attraktive Möglichkeit, an den Aufwärtsbewegungen des Aktienmarktes teilzuhaben, wenn der Aktienkurs eines Unternehmens steigt, und in schwierigen Zeiten sich auf die anleiheähnlichen Eigenschaften zu verlassen.
Vieles spricht für Wandelsanleihen
Wandelanleihen können auch einen einzigartigen Einstieg in bestimmte Sektoren bieten, da Wandelanleihen beispielsweise im Technologiesektor in der Regel nicht von den grossen Unternehmen, sondern von kleinen und mittelgrossen Wachstumsunternehmen ausgegeben werden.
Deren Wandelanleihen können Anlegern ein defensiveres Engagement im Tech-Sektor bieten als dies bei Aktien der Fall wäre. Der (nahe) Höhepunkt des Zinserhöhungszyklus spricht ebenfalls für Wandelanleihen aus, da der Druck auf der Zinsseite nachlassen wird und sich die Kurse erholen können.
Ordentliches Aufholpotenzial
Letztlich können Wandelanleihen auch ein defensiveres Engagement in Sektoren und Unternehmen bieten, die derzeit mit Herausforderungen konfrontiert sind, beispielsweise aufgrund von Lieferkettenproblemen, aber im Umkehrschluss auch ein ordentliches Aufwärtspotenzial besitzen, sobald diese Herausforderungen nachlassen.
Wie funktionieren Wandelanleihen als Diversifizierer?
Wandelanleihen bieten eine Kombination aus anleiheähnlichem Schutz vor Kursverlusten und der Möglichkeit, an Aufwärtsbewegungen des Aktienmarktes zu partizipieren allerdings mit deutlich geringerer Volatilität. Der steigende Aktienkurs der zugrundeliegenden Aktie wirkt sich direkt auf den Wert der Aktienoption aus, während die anleiheähnlichen Eigenschaften von Wandelanleihen die Verluste des Anlegers abfedern, wenn der Kurs der zugrundeliegenden Aktie fällt.
Langfristig haben Wandelanleihen bei geringerer Volatilität als Aktien durchweg eine höhere Rendite als traditionelle Anleihen erzielt.
Risiko-/Ertragsprofil von Wandelanleihen im Vergleich zu anderen Anlagen
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Zu schön, um wahr zu sein?
Das «Beste aus beiden Welten»-Profil von Wandelanleihen wirft natürlich die Frage auf: Wo ist der Haken? Die kurze Antwort lautet: Es gibt keinen. Vielmehr sind Wandelanleihen eine Anlageoption wie jede andere, die sowohl den Verkäufern als auch den Käufern eine Reihe von spezifischen Vorteilen bietet.
Wandelanleihen sind für die Emittenten bzw. Verkäufer von Vorteil, da sie eine kostengünstige Finanzierungsquelle darstellen können. Sie sind in der Regel mit niedrigeren Kupons ausgestattet als herkömmliche Anleihen ohne Aktienoption. Sie diversifizieren die Verpflichtungen eines Emittenten und wenn Anleihegläubiger ihre Kaufoptionen ausüben, diversifizieren sie die Aktionärsbasis des Emittenten.
Nicht völlig risikofrei
Darüber hinaus führen sie bei Ausübung der eingebetteten Optionen automatisch zu einer Verringerung des Fremdkapitalanteils in der Bilanz des Emittenten. Für die Käufer sind Wandelanleihen nicht völlig risikofrei. Wenn beispielsweise der Aktienmarkt einbricht und gleichzeitig eine Credit-Krise auftritt, führt diese Kombination aus einem Rückgang des Aktienmarktes und einer Spread-Ausweitung zu einem Wertverlust des wandelbaren Wertpapiers.
Die Maximierung der Rendite von Wandelanleihen erfordert ein tiefes Verständnis der Merkmale der Anlageklasse, kontinuierliches Research, eine qualifizierte Credit-Analyse und eine fundamentale Analyse der zugrunde liegenden Aktien.
Wie sind die Aussichten für die nächsten sechs Monate?
Wir glauben, dass es in den kommenden Monaten erhebliche Chancen für globale Wandelanleihen geben wird. Wandelanleihen wurden sowohl von der Volatilität der Zinssätze im Jahr 2022 als auch vom Rückgang der Aktienkurse insbesondere im Technologiesektor hart getroffen.
Für die Zukunft rechnen wir mit einer geringeren Zinsvolatilität, sobald die Zinserhöhungszyklen zu Ende gehen, was sich für mittelgrosse und wachstumsstarke Unternehmen positiv auswirken dürfte.
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