Gesundheitsdienstleister performen am besten im Healthcare-Sektor
Gesundheitsdienstleister gehörten in diesem Jahr zu den besten Performern – darunter Arzneimittelhändler wie McKesson, Krankenhausbetreiber wie Tenet Healthcare und Labornetzwerke wie Labcorp Holdings. Ihre Widerstandsfähigkeit beruht auf ihrer geringen Exposition gegenüber Zöllen und den derzeitigen politischen Kursänderungen der Trump-Regierung
Im Gegensatz dazu waren Krankenversicherer das schwächste Segment, da sie unter dem Druck standen, die Ausgaben für staatlich geförderte Versicherungsprogramme zu senken. Wir sind hier seit einiger Zeit untergewichtet, erhöhen nun aber selektiv unser Engagement, da sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis verbessert.
Auch die Life Sciences (Pharma, Biotech, Tools & Services) blieben zurück, beeinflusst durch Trumps Bestrebungen, die Arzneimittelpreise in den USA zu senken, sowie durch die grössere Unsicherheit hinsichtlich der Regulierung und Finanzierung durch die FDA und die NIH.
Innerhalb dieses Bereichs sehen wir weiterhin das stärkste langfristige Wachstumspotenzial in vier Bereichen: Medikamente gegen Fettleibigkeit, Neurologie, Gentherapie sowie Entzündungs- und Immunologie.
Die Medizintechnik war weniger stark betroffen und hat sich relativ besser entwickelt. Wir sehen hier weiterhin attraktive Chancen, insbesondere bei führenden Unternehmen in den Bereichen Robotik, minimalinvasive Lösungen, Herz-Kreislauf-Technologien und Diabetesversorgung.
Trump scheint entschlossen, erhebliche Preissenkungen für Medikamente in den USA durchzusetzen und der Branche kurzfristig hohe Zölle aufzuerlegen. Wir glauben weiterhin, dass Trumps Handlungsspielraum in Bezug auf die Arzneimittelpreise begrenzt ist und dass höhere Zölle bewältigt werden können, da die Unternehmen ihre Produktion zunehmend in die USA verlagern – ein Trend, der bereits eingesetzt hat.
Europäische Firmen verfügen über diversifizierte Produktionsstandorte
Europäische Unternehmen sind aufgrund möglicher Auswirkungen von Zöllen und Währungsschwankungen etwas stärker exponiert, aber die meisten verfügen über diversifizierte Produktionsstandorte, die zur Risikominderung beitragen. Novo Nordisk stand in letzter Zeit unter erheblichem Druck und musste in diesem Jahr bereits eine Reihe von Rückschlägen hinnehmen.
Die Senkung der Prognosen und die Ankündigung eines neuen CEOs kamen zwar nicht völlig unerwartet, doch das Ausmass der Prognosesenkung – und die heftige Reaktion des Marktes – haben uns überrascht.
Wir haben viel Zeit damit verbracht, die Annahmen zu analysieren, die den neuen Prognosen zugrunde liegen, und den neuen CEO, Maziar Mike Doustdar, kennenzulernen. Nach unserer bisherigen Einschätzung ist Novo gut aufgestellt, um die revidierten Ziele zu erreichen und möglicherweise sogar zu übertreffen.
Wir sind auch optimistisch, dass er einige der wichtigsten Herausforderungen, denen das Unternehmen in den letzten Monaten gegenüberstand, bewältigen kann. Dementsprechend haben wir die Gelegenheit genutzt, um unsere Position in der Aktie auf dem derzeit niedrigen Niveau aufzustocken.
Die Kürzung der öffentlichen Mittel durch das HHS könnte die Grundlagenforschung für mRNA-Plattformen der nächsten Generation verlangsamen, insbesondere in der frühen Entdeckungsphase, in der staatliche Zuschüsse oft eine wichtige Rolle spielen.
Kleinere Biotech-Unternehmen, die stark von NIH/HHS-Fördermitteln abhängig sind, dürften am stärksten betroffen sein, was möglicherweise die Aufnahme neuer Pipeline-Projekte verzögern oder sie dazu zwingen könnte, alternative Finanzierungsquellen zu suchen.
Grössere Akteure wie Pfizer, Moderna und BioNTech verfügen über umfangreiche interne F&E-Budgets und bestehende kommerzielle Einnahmequellen, sodass ihre Programme weitgehend ununterbrochen fortgesetzt werden dürften.
Langfristig könnte es bei kommerziellen mRNA-Anwendungen über COVID-19 hinaus – darunter Onkologie, seltene Krankheiten und Impfstoffe gegen Infektionskrankheiten – zu einer Verlangsamung der frühen Innovation kommen, wenn die öffentlichen Mittel weiterhin begrenzt bleiben.
Dexom, Siemens Healthineers und IQVIA profitieren von KI
KI liefert bereits greifbare Vorteile im Gesundheitswesen, von der Beschleunigung der Arzneimittelentwicklung und der Verbesserung der Diagnosegenauigkeit bis hin zur Optimierung von Arbeitsabläufen und Kostensenkungen entlang der gesamten Wertschöpfungskette.
In der Arzneimittelentwicklung hilft KI dabei, neue Wirkziele zu identifizieren und effizientere Studien zu konzipieren. In der Diagnostik und bei medizinischen Geräten verbessert sie die Bildauswertung, personalisiert die Patientenüberwachung und verbessert die prädiktive Analytik.
Zu den Unternehmen, die bereits davon profitieren, gehören Dexcom, das KI-gesteuerte Algorithmen zur Verfeinerung der Blutzuckermessung einsetzt, Siemens Healthineers mit KI-gestützten Bildgebungs- und Workflow-Lösungen und IQVIA, das KI nutzt, um die Rekrutierung und Durchführung klinischer Studien zu beschleunigen.
Fruchtbarer Boden für neue M&A-Aktivitäten
Wir haben in diesem Jahr eine Handvoll bedeutender Transaktionen gesehen, darunter die Übernahme von Intra-Cellular Therapies durch Johnson & Johnson für 14,6 Milliarden US-Dollar und die Vereinbarung von Sanofi, Blueprint Medicines für bis zu 9,5 Milliarden US-Dollar zu übernehmen.
Obwohl diese Transaktionen bemerkenswert sind, bleibt das Tempo der Fusionen und Übernahmen insgesamt relativ verhalten, was unserer Ansicht nach vor allem auf die unsicheren politischen und preislichen Aussichten auf dem US-Gesundheitsmarkt zurückzuführen ist.
Mit Blick auf die Zukunft sehen wir starke strukturelle Gründe für eine Beschleunigung der Aktivitäten, sobald mehr Klarheit in den USA herrscht.
Grosse Pharmaunternehmen verfügen über solide Bilanzen, stehen jedoch vor dem Auslaufen zahlreicher Patente, sodass sie ihre Pipelines auffüllen müssen, während die Bewertungen kleiner und mittelständischer Biotech-Unternehmen weiterhin nahe ihrem Mehrjahrestief liegen. Diese Kombination dürfte einen fruchtbaren Boden für neue Transaktionen schaffen.
