Wo Anleger heute attraktive Renditen in CHF finden

Von Sandro Müller, Head Fixed Income Investment Specialists CH, UBS Asset Management

Seit dem vergangenen Sommer hält die Schweizerische Nationalbank den Leitzins bei 0 Prozent. Dies stellt insbesondere Obligationenanleger vor erhebliche Herausforderungen, attraktive Renditen in Schweizer Franken zu erzielen. Eidgenossen mit zehnjähriger Laufzeit rentieren unter 0,5 Prozent, und auch Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Bonität bieten lediglich geringe Risikoaufschläge.

Die Suche nach höheren Erträgen lässt deshalb viele Anleger ins Ausland blicken. Kupons von Fremdwährungsobligationen mit vergleichbarer Bonität und Laufzeit liegen zwar meist deutlich höher als im heimischen Markt. Aufgrund der historisch hohen Hedgingkosten von rund vier Prozent gegenüber dem Dollar und über zwei Prozent gegenüber dem Euro werden diese durch die Absicherung in Schweizer Franken aber fast vollständig neutralisiert. Segmente zu finden, die auch nach Absicherung Mehrwert bieten, ohne das Risiko übermässig zu steigern, gestaltet sich entsprechend anspruchsvoll.

Renditeoptimierung und Diversifikation durch Emerging Market Corporates und Euro High-Yield

Vor diesem Hintergrund rücken zwei Segmente in den Fokus: Emerging Market Corporate Bonds in Hartwährungen und Euro High-Yield. Beide bieten nach Absicherung laufende Renditen zwischen 1,5 und vier Prozent in Schweizer Franken.

Die Attraktivität von Emerging Market Corporates liegt insbesondere in verbesserten Fundamentaldaten: Viele Emittenten haben die Niedrigzinsjahre genutzt, um Laufzeiten zu verlängern, Verschuldung besser zu strukturieren und Refinanzierungsrisiken zu reduzieren.

Diese Entwicklungen spiegeln sich noch nicht voll in den Bewertungen wider. Im Investment-Grade-Bereich bieten Emerging Market Corporates im Vergleich zu Unternehmensanleihen aus Industrieländern rund 0,5 Prozent höhere Kreditrisikoprämien – und das trotz inzwischen gleicher Bonitätseinstufung von BBB+. Zudem profitiert die Anlageklasse von starker technischer Unterstützung durch anhaltende Mittelzuflüsse und fallende Netto-Neuemissionstätigkeit.

Für Anleger mit einem grösseren Risikoappetit lohnt sich ein Blick auf den europäischen High-Yield-Markt. Dieser zeigt sich im historischen Vergleich deutlich gestärkt. Eine breitere Diversifikation, gestiegene Qualität der Emittenten und gut gestaffelte Fälligkeiten sorgen für weiter abnehmende Kreditausfälle. Für dieses Jahr rechnen wir mit einer Ausfallrate von rund 2,6 Prozent, was deutlich unter dem historischen Durchschnitt und auch niedriger als im US-High-Yield-Markt (3,8 Prozent) liegt.

Weitere Faktoren, die uns positiver für den europäischen als den US-Markt stimmen, sind eine bessere durchschnittliche Kreditqualität und eine defensivere Sektor-Zusammensetzung. Trotz der Rally der letzten drei Jahre bleiben nach Absicherung in Schweizer Franken Gesamterträge von zwei bis vier Prozent weiterhin realistisch.

Vergleich verschiedener Fixed Income-Segmente

Geringere Duration als Vorteil im Umfeld steigender Zins- und Inflationssorgen

Ein oft unterschätzter Vorteil dieser Segmente ist die geringere Duration im Vergleich zu Schweizer-Franken-Anleihen oder globalen Aggregate-Indizes. Euro High-Yield und Emerging Market Corporates weisen typischerweise Laufzeiten von drei bis fünf Jahren auf, während Schweizer Franken oder globale Aggregate-Indizes bei sechs bis sieben Jahren liegen. Die kürzeren Laufzeiten machen diese Segmente weniger empfindlich gegenüber Zinsänderungen – ein entscheidender Stabilitätsfaktor angesichts der durch den Irankrieg jüngst gestiegenen Inflationsängste.

Um das Ertragsprofil eines Kernportfolios aus Schweizer-Franken-Obligationen zu verbessern, ist die internationale Diversifikation unerlässlich. Durch gezielte Beimischung von währungsabgesicherten Emerging Market Corporate Bonds und Euro High-Yield ergibt sich so eine ausgewogene Anlagestrategie aus Stabilität und zusätzlichen Ertragschancen.

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