Wer in Unternehmen investiert, die das Thema Nachhaltigkeit und die damit verbundenen Herausforderungen aktiv angehen, muss nicht zwangsläufig Ertragseinbussen hinnehmen. Im Gegenteil: Diese Anlagen können attraktive, langfristige Chancen bieten.

Von Tatjana Greil Castro, Portfoliomanagerin, und Archie Beeching, Direktor Responsible Investing bei Muzinich & Co.

Anfang 2020, bevor die Welt durch die grösste Gesundheitskrise seit Generationen ins Chaos gestürzt wurde, war die Nachfrage nach nachhaltigeren Anlagestrategien grösser denn je zuvor.1 Kurzfristig orientierte Anleger sehen die wirtschaftlichen Auswirkungen der Covid-19-Pandemie vielleicht als Gelegenheit, das Thema ESG zu verdrängen.

Doch bei unseren Bemühungen, die Wirtschaft wieder auf Trab zu bringen, dürfen wir mehrere potenziell wichtigere Themen nicht aus den Augen verlieren: vor allem den Klimawandel und den besorgniserregenden Verlust der Artenvielfalt, die beide weitaus grössere Auswirkungen auf die Gesundheit der Menschen und das globale Finanzsystem haben könnten.

Die Krise veranlasst private wie institutionelle Anleger, über ihre gegenwärtige Lage, die Widerstandsfähigkeit von Unternehmen, den Umgang mit Arbeitskräften und das, was im Leben wirklich zählt, nachzudenken. Im Zuge dieser Überlegungen dürfte Nachhaltigkeit in allen Anlagestrategien zunehmend zu einem «Muss» werden.

ESG: Mehr als nur ein Label

Wir gehen davon aus, dass mit steigender Nachfrage auch die Vermögensverwalter genauer unter die Lupe genommen werden, um sicherzustellen, dass ESG-Kriterien wirklich tief in ihren Strategien verankert sind. Das ist auch richtig so.

Natürlich scheiden sich die Meinungen darüber, was «Nachhaltigkeit» eigentlich genau bedeutet, und ein Ziel lässt sich oft auf mehreren verschiedenen Wegen erreichen. Alle nachhaltigen Anlagestrategien sollten unseres Erachtens aber mindestens einige gemeinsame Schlüsselmerkmale aufweisen.

Gründliche Analyse

Im Kern muss ein Anlageteam die Unternehmen in seinem Universum genau kennen und verstehen, wie sich Nachhaltigkeit und die damit verbundenen Herausforderungen im Guten wie im Schlechten auf ihre Kreditwürdigkeit auswirken können. Diese durch eine gründliche Analyse gewonnenen Kenntnisse sollten sich in der Bewertung eines Titels und letztlich in den Anlageentscheidungen des Teams widerspiegeln.

Anleger sollten ausserdem einen aktiven Dialog mit den im Portfolio vertretenen Unternehmen führen und sich in der Verantwortung sehen, im Sinne nachhaltigerer Ergebnisse auf sie einzuwirken. Ohne ein solches Engagement haben die Anleger keine Stimme und werden nie vollkommen verstehen, wie ein Portfolio-Unternehmen Nachhaltigkeitsrisiken steuert.

Aktiver Dialog

Als Spezialist für Unternehmensanleihen sind wir der Auffassung, dass unsere Eigenschaft als Kapitalgeber statt Eigentümer uns nicht davon abhalten sollte, einen aktiven Dialog mit Unternehmen zu führen. Dies gilt insbesondere, wenn wir besser verstehen wollen, wie Unternehmen grosse Herausforderungen wie strengere Emissionsvorschriften meistern wollen.

Darüber hinaus sollten die Positionen eines ESG-Fonds, der diesen Namen wirklich verdient und zu Recht trägt, wenigstens in ihrer Gesamtheit ein deutlich anderes ESG-Profil aufweisen als das Anlageuniversum, aus dem die Titel ausgewählt wurden.

Hohe Massstäbe

Neben dem Ausschluss von Branchen und Verhaltensweisen, die grundsätzlich nicht nachhaltig sind, wie kontroverse Waffen oder Kinderarbeit, kann dieses Ziel unseres Erachtens vor allem durch die Auswahl der besten Unternehmen im Sektor erreicht werden.

Ein solcher Ansatz legt automatisch einen hohen Massstab an: Damit werden nicht nur die Unternehmen mit der schwächsten ESG-Leistung herausgefiltert, sondern Akteure begünstigt, die im Umgang mit ESG-Risiken in ihrer Branche eine Führungsrolle übernehmen.

Verstärkter Fokus auf den Klimawandel

Der Klimawandel erfordert unserer Auffassung nach angesichts seiner Bedeutung und der allumfassenden Herausforderungen, die er für die Welt mit sich bringt, besondere Aufmerksamkeit – weit über das übliche Mass hinaus.

Die mit ihm einhergehende Bedrohung der Lebensgrundlagen von uns Menschen, wesentlicher Infrastrukturen, Ernährungssysteme und anderer lebenswichtiger Güter darf nicht länger ignoriert werden. Für viele sind verständlicherweise die Unternehmen, die fossile Brennstoffe fördern und produzieren, die Hauptverantwortlichen.

Doch häufig wird vergessen, dass Treibhausgas-Emissionen in praktisch allen Lebensbereichen gegenwärtig sind. Die Minderung der Klimarisiken erfordert unseres Erachtens daher einen mehrdimensionalen Ansatz.

Beunruhigende Zeiten

Wie auch bei anderen ESG-Themen berücksichtigen wir bei der Analyse von Unternehmensanleihen physische und übergangsbedingte Klimawandel-Risiken und führen mit Unternehmen einen aktiven Dialog über ihre Emissionen und die damit verbundenen Geschäftsrisiken (sowie deren Offenlegung). Dadurch sind wir in der Lage, die grössten Treibhausgas-Emittenten auszuschliessen und die CO2-effizientesten Unternehmen zu fördern.

Wir leben in beunruhigenden Zeiten. Doch eine Krise bietet immer auch eine Chance auf einen Neubeginn und für Anleger stellt die Schaffung einer saubereren, nachhaltigeren Wirtschaft eine der grössten Chancen seit Jahrzehnten dar.


Tatjana Greil Castro ist seit 2007 Portfoliomanagerin bei Muzinich & Co. Sie verwaltet die Muzinich Enhancedyield Short-Term Strategie und die Muzinich Bondyield ESG Strategie.

Archie Beeching ist seit 2019 Direktor Responsible Investing bei Muzinich & Co. Er arbeitete zuvor sieben Jahre bei den von den Vereinten Nationen unterstützten Principles for Responsible Investment.


Morningstar, 4. Februar 2020: Record-Shattering Year for Sustainable Investments


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