Private Markets: Die Vorteile semiliquider Strukturen
Private Märkte waren in der Vergangenheit grossen institutionellen Anlegern vorbehalten, da geschlossene Strukturen in der Regel hohe Mindestinvestitionen und ein komplexes Cash-Management erfordern. Das ändert sich nun.
Der Zugang zu qualitativ hochwertigen Fondsmanagern hat sich als schwierig erwiesen, es sei denn, man musste beträchtliche Summen investieren und verfügte über fundierte Kenntnisse der Vermögensverwalter des privaten Marktes.
In jüngster Zeit haben Fondsmanager begonnen, andere Strukturen zu wählen, um Zugang zu Vermögenswerten des Privatmarktes zu erhalten, wobei semi-liquide oder Evergreen-Fonds zu den beliebtesten gehören.
Evergreen-Fonds funktionieren wie ein Investmentfonds, in der Regel in Form einer SICAV mit Sitz in Luxemburg, und unterliegen den Bestimmungen für alternative Investmentfonds.
Sie haben sich entwickelt, um das wachsende Interesse verschiedener Anlegertypen an den Privatmärkten zu befriedigen, die alle über unterschiedliche Ressourcen und Präferenzen verfügen, aber dennoch die Chancen dieses grossen und vielfältigen Anlageuniversums nutzen wollen.
Um zu verstehen, was sich geändert hat, ist es wichtig, auf die Anfänge der Investition in geschlossene Fonds zurückzugehen. Einer der Nachteile, mit denen die Anleger früher auf den privaten Märkten konfrontiert waren, ist der so genannte «J-Kurven»-Effekt, bei dem die Nettorenditen zunächst negativ sind, wenn das Kapital für Investitionen und Gebühren abgerufen wird.
Es dauert eine Weile, bis sich diese Investitionen auszahlen, da es eine gewisse Zeit dauert, das Kapital zu investieren und Renditen zu erwirtschaften, wie in der nachstehenden Grafik für die Jahre 1 bis 4 dargestellt.
Dieser Effekt kann dazu führen, dass diese geschlossene Fondsstruktur für viele Anleger weniger geeignet ist, insbesondere wenn die Struktur bedeutet, dass das Kapital für die gesamte Laufzeit des Fonds, die bis zu 12 Jahre betragen kann, gebunden ist.
Ausserdem müssen die Anleger den Verwaltungsaufwand für die Verwaltung der progressiven Kapitalabrufe und die Reinvestition der Ausschüttungen tragen, im Gegensatz zu einer Evergreen-Fonds-Struktur, bei der das Kapital investiert werden kann und die Renditen fast sofort fliessen.
(Quelle: Carmignac, VPI steht für Total Value to Paid In, ein Indikator für die Nettorenditen von [Private Equity]-Investitionen)
Mit Evergreen-Fonds den J-Kurven-Effekt bekämpfen
Bei einem Evergreen-Fonds werden 100 Prozent des Kapitals vom ersten Tag an abgerufen: Die Anleger sind sofort an einem Portfolio privater Unternehmen beteiligt und können von der Wertsteigerung der bereits in den Fonds getätigten Investitionen profitieren.
Dadurch wird der J-Kurven-Effekt gemildert, der bei geschlossenen Fonds auftritt. Eine positive Rendite könnte sogar innerhalb eines Monats nach der Investition möglich sein, wenn die bestehenden Investitionen an Wert gewinnen.
Diese Abschwächung der J-Kurve kann durch Investitionen in bestimmte Anlageklassen von Private Equity, zum Beispiel Sekundärinvestitionen, noch verstärkt werden.
Bei Sekundärtransaktionen kann ein Portfolio mit einem Abschlag (zum Beispiel 90 Cent) erworben werden, was vom ersten Tag an zu einem Renditeanstieg führt, da die Vermögenswerte mit ihrem NAV (1 Euro) angesetzt werden.
Und das ist noch nicht alles - die Renditen würden dank der Neubewertung der zugrunde liegenden Anlagen weiter steigen, und zwar über die blosse positive Auswirkung des Abschlags hinaus (zum Beispiel wenn ein Vermögenswert am ersten Tag bei Preis von 90 Cent den Wert von 1.10 Euro gegenüber 1 Euro).
Renditeverbesserungen sind ebenfalls Teil des Spiels
Evergreen-Fonds haben dank ihrer einzigartigen Struktur das Potenzial, die Renditen zu verbessern. Sie ermöglichen eine vollständige Liquidation vom ersten Tag an, und die Ausschüttungen werden mit demselben jährlichen Renditeziel reinvestiert.
So können die Anleger unter der Leitung eines Expertenteams von den vollen Auswirkungen der Thesaurierung auf ihre Anlagen profitieren.
(Die dargestellten Kapitalabrufe und Ausschüttungen sind repräsentativ für einen Fonds mit einer Laufzeit von 10 Jahren. Sie stellen kein Versprechen auf Rendite oder Performance dar. Quelle: Carmignac. Nur zu Illustrationszwecken. Die dargestellten Kapitalabrufe und Ausschüttungen sind repräsentativ für einen Evergreen-Fonds. Sie stellen kein Versprechen auf Rendite oder Performance dar.)
Es ist wichtig zu wissen, dass geschlossene Fonds in der Regel internen Zinsfuss (IRR) verwenden, der nur die Rendite des tatsächlich investierten Betrags berücksichtigt, wie in der Grafik links dargestellt. Dieser investierte Betrag stellt oft nur einen Bruchteil des gesamten zugesagten Kapitals dar, im Durchschnitt etwa 60 Prozent während der Laufzeit des Fonds.
Zusagen, die noch nicht investiert wurden, verbleiben als Barmittel im Besitz des Anlegers und unterliegen einer anderen Rendite, die von den Fähigkeiten und der Erfahrung des Anlegers im Liquiditätsmanagement abhängt.
Im Gegensatz dazu verwenden Evergreen-Fonds die jährliche Rendite-Metrik, die auf der Grundlage des gesamten abgerufenen Betrags vom ersten Tag an berechnet wird (siehe Grafik rechts).
(Quelle: Carmignac)
Mehr als Rendite: Flexibilität und Kontrolle
Evergreen-Fonds bieten noch weitere Vorteile, wie zum Beispiel das Fehlen einer festen Laufzeit.
Mit der Möglichkeit, den Fonds jederzeit zu zeichnen und in regelmässigen Abständen Zeichnungen und Rücknahmen vorzunehmen, bieten diese Fonds einen Vorteil, der selbst für institutionelle Anleger, die bereits Zugang zu traditionellen geschlossenen Fonds haben, sehr wertvoll ist: Liquiditätsfenster und Flexibilität bei der Verwaltung ihrer eigenen Allokation auf den privaten Märkten.
Evergreen-Fonds spielen eine wichtige Rolle, wenn es darum geht, allen Arten von Anlegern den Zugang zu den attraktiven Möglichkeiten von Private Equity zu ermöglichen.
Die Anleger können ihr Kapital Vermögensverwaltern anvertrauen, die über die erforderliche Kompetenz, das Wissen und den Zugang zu den privaten Märkten sowie über ein strenges Risikomanagement verfügen, das den Aufbau und die laufende Verwaltung solider und diversifizierter Portfolios ermöglicht.
Bei Carmignac hat unser Investmentteam ein solides Portfolio von Private-Equity-Unternehmen aufgebaut, die sich durch attraktive Bewertungskennzahlen, hohe Rentabilität und nachhaltige Wachstumsaussichten auszeichnen.
Der Fonds Carmignac Private Evergreen, der ab einer Mindestbeteiligung von 10.000 Euro erhältlich ist, hat eine Evergreen-Struktur und investiert hauptsächlich in Sekundärtransaktionen, was unserer Meinung nach den Anlegern einen attraktiven Zugang zu privaten Unternehmen bietet, um ihren Bedarf an Liquidität und Flexibilität zu decken.
Carmignac Private Evergreen A EUR ACC – ISIN: LU2799473124
- Empfohlene Mindestanlagedauer: 5 Jahre
- Risikoskala*: 6/7
- SFDR-Klassifizierung**: Artikel 8
*Die Definition der Risikoskala finden Sie im KID/BIB (Basisinformationsblatt). Das Risiko 1 ist nicht eine risikolose Investition. Dieser Indikator kann sich im Laufe der Zeit verändern. **Die Offenlegungsverordnung (Sustainable Finance Disclosure Regulation - SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds u. a. als solche zu klassifizieren: «Artikel 8» - Förderung ökologischer und sozialer Eigenschaften; «Artikel 9» - Investitionen mit messbaren Zielen nachhaltig machen; bzw. «Artikel 6» - keine unbedingten Nachhaltigkeitsziele. Weitere Informationen finden Sie unter: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=de.
Hauptrisiken des Fonds - Liquiditätsrisiko: Sollte es zu aussergewöhnlich hohen Rücknahmen kommen, die den Fonds zum Verkauf zwingen, könnte der Fonds aufgrund der Illiquidität der Vermögenswerte gezwungen sein, die Vermögenswerte mit einem Abschlag zu liquidieren, insbesondere unter ungünstigen Bedingungen wie ungewöhnlich geringen Volumina oder ungewöhnlich grossen Bid-Ask Spreads. Bewertungsrisiko : Die Bewertungsmethode, die teilweise auf buchhalterischen Daten (viertel- oder halbjährlich berechnet) beruht, und die unterschiedlichen Reportingzeitpunkte, mit denen die NAVs von den General Partners eingehen, können sich mit Verzögerung auf den NAV auswirken. Darüber hinaus ist der ausgewiesene NAV von der gewählten Bewertungsmethode abhängig, unterschiedliche Bewertungsmethoden können zu abweichenden Ergebnissen führen. Risiko in Verbindung mit der Verwaltung mit Ermessensspielraum: Anleger verlassen sich bei der Auswahl und Realisierung geeigneter Anlagen ausschliesslich auf das Ermessen der Portfoliomanager und den Grad der Transparenz der verfügbaren Informationen. Es gibt keine Garantie für den letztendlichen Erfolg der Anlagen. Risiko der begrenzten Kontrolle über Sekundärinvestitionen: Wenn der Fonds eine Anlage auf sekundärer Basis tätigt, hat der Fonds in der Regel nicht die Möglichkeit, die Änderungen der Gründungsdokumente eines zugrunde liegenden Fonds auszuhandeln, Nebenabreden zu treffen oder anderweitig die rechtlichen oder wirtschaftlichen Bedingungen der Beteiligung an dem erworbenen zugrunde liegenden Fonds auszuhandeln. Die zugrundeliegenden Fonds, in die der Fonds investieren wird, investieren im Allgemeinen völlig unabhängig. Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden.
MARKETING-MITTEILUNG. Bitte lesen Sie das KID/Prospekt des Fonds, bevor Sie eine endgültige Anlageentscheidung treffen. Dieses Dokument ist für professionelle Kunden bestimmt. Bei der Entscheidung, in den beworbenen Fonds zu investieren, sollten alle in seinem Prospekt beschriebenen Merkmale oder Ziele berücksichtigt werden. Dieses Dokument darf weder ganz noch teilweise ohne vorherige Genehmigung der Verwaltungsgesellschaft vervielfältigt werden. Es stellt weder ein Zeichnungsangebot noch eine Anlageberatung dar. Bei den in diesem Dokument enthaltenen Informationen kann es sich um Teilinformationen handeln, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden können. Die Verwaltungsgesellschaft kann die Werbung in Ihrem Land jederzeit einstellen. Die Anleger haben Zugang zu einer Zusammenfassung ihrer Rechte unter folgendem Link (Absatz 5): https://www.carmignac.com/en_US/regulatory-information. Die Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR) 2019/2088 ist eine europäische Verordnung, die Vermögensverwalter dazu verpflichtet, ihre Fonds entweder als «Artikel 8»-Fonds, die ökologische und soziale Merkmale fördern, als «Artikel 9»-Fonds, die nachhaltige Investitionen mit messbaren Zielen tätigen, oder als «Artikel 6»-Fonds, die nicht notwendigerweise ein Nachhaltigkeitsziel verfolgen, einzustufen. Weitere Informationen finden Sie unter https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj. Die Erwähnung bestimmter Wertpapiere und Finanzinstrumente dient der Veranschaulichung, um Aktien hervorzuheben, die in den Portfolios der Fonds der Carmignac-Palette enthalten sind oder waren. Es handelt sich weder um eine Aufforderung zur direkten Investition in diese Instrumente, noch um eine Anlageberatung. Die Verwaltungsgesellschaft unterliegt nicht dem Verbot des Handels mit diesen Instrumenten, bevor sie eine Mitteilung herausgibt. Die Portfolios der Fonds von Carmignac können sich ohne vorherige Ankündigung ändern. Die in der Vergangenheit erzielte Rendite ist nicht unbedingt ein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Die Renditen verstehen sich abzüglich der Gebühren (mit Ausnahme etwaiger von der Vertriebsstelle erhobener Eintrittsgebühren). Die Rendite kann sich aufgrund von Währungsschwankungen erhöhen oder verringern. Carmignac Private Evergreen bezieht sich auf den Teilfonds Private Evergreen der SICAV Carmignac S.A. SICAV - TEIL II OGA, die bei der luxemburgischen RCS unter der Nummer B285278 registriert ist. Der Zugang zu dem Fonds kann in Bezug auf bestimmte Personen oder Länder Beschränkungen unterliegen. Der Fonds darf weder direkt noch indirekt zu Gunsten oder im Namen einer US-Person gemäss der Definition der US Regulation S und/oder FATCA angeboten oder verkauft werden. Der Fonds ist mit einem Kapitalverlustrisiko verbunden. Das Risiko, die Gebühren und die laufenden Kosten sind in den KIDs (Key Information Document) beschrieben. Die jeweiligen Prospekte des Fonds, die KIDs, der NIW und die Jahresberichte sind unter www.carmignac.com oder auf Anfrage bei der Verwaltungsgesellschaft erhältlich. Die KIDs müssen dem Zeichner vor der Zeichnung zur Verfügung gestellt werden. In der Schweiz sind die jeweiligen Prospekte, KIDs und Jahresberichte des Fonds unter www.carmignac.ch oder über unseren Vertreter in der Schweiz, CACEIS (Switzerland), S.A., Route de Signy 35, CH-1260 Nyon, erhältlich. Die Zahlstelle ist die CACEIS Bank, Montrouge, succursale de Nyon/Suisse, Route de Signy 35, 1260 Nyon. Das KID muss dem Zeichner vor der Zeichnung zur Verfügung gestellt werden.
