Allwetterkonzept für 2026
Im mittleren bis späten Stadium des Konjunkturzyklus versuchen Anleger, ihren festverzinslichen Anlageportfolios eine Absicherung beizumischen, indem sie zusätzliche Renditechancen ausfindig machen, ohne dabei in niedriger bewertete Kredittitel zu investieren, und ihr Hauptaugenmerk auf den Kapitalerhalt zu legen.
Dieses Umfeld zeigt, wie wichtig ein Allwetterkonzept ist – also eine Strategie, die auch in unsicheren Phasen stabile Zins-Erträge ermöglicht, die sowohl Unsicherheiten als auch Schocks standhalten. Der Schwerpunkt unserer Principal High Grade Capital Securities Strategie liegt genau darin, Zugang zu hochwertigen Wertpapieren zu erhalten via nachrangigen Anleihen mit guter Kreditwürdigkeit IG, um Schutz vor externen Einflüssen zu bieten.
Nachrangige Schuldtitel verstehen
Angesichts der Tatsache, dass die Spreads bei allen festverzinslichen Anleihen auf Tiefstständen verharren, stechen Nachranganleihen aufgrund der von ihnen gebotenen Renditen hervor. Zudem verfügen diese Anleihen über Kupons, die für einen bestimmten Zeitraum festgeschrieben sind und dann entweder zum Nennwert zurückgezahlt oder mit einem vordefinierten Aufschlag über dem jeweils geltenden Referenzzinssatz neu festgesetzt werden.
Diese Eigenschaften bedeuten, dass nachrangige Schuldtitel auch im aktuellen Umfeld dynamischer Zinssätze und angesichts der Unsicherheit in Bezug auf Wachstum und Inflation attraktive und steigende Erträge bieten können, und zwar unabhängig von dem jeweiligen Zinspfad, den die Zentralbanken einschlagen.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Performance. Trotzdem lohnt es sich, zu untersuchen, wie sich Nachranganleihen in vergangenen Krisenzeiten entwickelt haben.
Historische Daten belegen, dass Nachranganleihen eine geringere Volatilität aufweisen als Hochzinsanleihen, wobei die Nachrangprämie eine überlegene Wertentwicklung gegenüber Anleihen mit Investment-Grade-Rating ermöglicht. Es handelt sich um eine Anlageklasse, die in Zeiten von Marktverwerfungen für eine Glättung der Wertentwicklung sorgen kann.
Erstellung eines Allwetter-Portfolios
Wie bei jeder Anlage in festverzinslichen Anleihen ist jedoch eine gründliche Analyse des Emittenten- und Kreditrisikos unabdingbar. Wir haben die Principal High Grade Capital Securities Strategie darauf ausgerichtet, ein diversifiziertes Portfolio von Emittenten mit sehr hoher Bonität zu bieten, wobei Letztere dem Rating und der Reputation der Emittenten am Markt geschuldet ist. Als reiner Long-Manager setzen wir weder auf Hebel noch Absicherungs- oder Derivatestrukturen auf Portfolioebene ein.
Emittenten müssen einen strengen Prüfprozess durchlaufen, um für unser Anlageuniversum in Frage zu kommen, und bei unseren auf Euro lautenden Strategien investieren wir ausschliesslich in Schuldtitel mit Investment-Grade-Rating.
Die Grösse ist ein wichtiger Faktor, und wir konzentrieren uns auf die liquidesten Emittenten, wobei wir Mindeststandards hinsichtlich des Mindestvolumens von Neuemissionen und der Menge an ausstehenden Anleihen am Markt einhalten. Und wenn wir schliesslich nachrangige Schuldtitel erwerben, lassen wir keine Konzentration zu. Unsere Strategie umfasst derzeit rund 114 Titel t, wobei die grössten Positionen zwischen 1,5 Prozent und 3 Prozent ausmachen.
Zudem haben wir ein Rahmenwerk entwickelt, das Liquiditätsrisiken systematisch bewertet, , d. h. wir beurteilen die Liquiditätsrisiken unserer Strategien regelmässig, sowohl unter normalen Umständen als auch in simulierten Krisenszenarien. Wir halten gerne liquide Reserven in Höhe von bis zu 3 prozent vor, um etwaige Rücknahmen bedienen zu können, was sich in der Vergangenheit bewährt hat. So verzeichneten wir während des Höhepunkts der COVID-Pandemie im März 2020 das angespannteste Szenario in der 20-jährigen Geschichte unserer globalen Strategie mit Rücknahmen in Höhe von 12 Prozent des Nettoinventarwerts.
Unsere proaktive Strategie ermöglichte es uns, zu reagieren und sämtliche Liquiditätsanforderungen zu erfüllen. Zugleich waren wir in der Lage unsere Konkurrenzfonds, die ähnliche Kapitalverluste erleiden mussten, noch zu übertreffen.
Wir legen Wert auf eine Diversifizierung der Emittenten, aber im Hinblick auf die Sektoren führt uns unser Fokus auf die Kreditqualität in der Regel zu grossen Finanzinstituten – wie führende Banken und Versicherer – sowie zu regulierten Versorgungs- und Energieunternehmen.
Erstere weisen eine äusserst gute Kapitalausstattung auf und begeben Titel hauptsächlich zur Refinanzierung bestehender Instrumente, während Letztere aufgrund des sprunghaften Anstiegs des Energiebedarfs im Bereich der Rechenzentren/KI und des Übergangs zu nachhaltigen Energien zu bedeutenden Emittenten von nachrangigen Schuldverschreibungen geworden sind, um hiermit ihre Investitionen zu finanzieren.
Unser Fokus auf Kreditqualität bedeutet, dass es sich um eine äusserst defensive Strategie handelt. Um es gleich vorweg zu sagen: In unserer fast 40-jährigen Erfolgsgeschichte gab es in unseren Fonds noch nie einen Zahlungsausfall. Als die AT1-Anleihen von Credit Suisse am Wochenende der Übernahme durch UBS wertlos wurden, hielten wir keine solchen Anleihen mehr, da wir Credit Suisse bereits Monate zuvor aufgrund unserer Analyse von unserer Liste der zulässigen Emittenten gestrichen hatten.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Dieses Material enthält lediglich allgemeine Informationen und sollte nicht als spezifische Anlageberatung oder Empfehlung ausgelegt oder als Garantie, Versprechen, Prognose oder Vorhersage zukünftiger Ereignisse in Bezug auf eine Anlage oder die Märkte generell herangezogen werden. Die zum Ausdruck gebrachten Meinungen und Vorhersagen können ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die dargestellten Informationen stammen aus Quellen, die wir als zuverlässig erachten. Allerdings überprüfen oder garantieren wir nicht ihre Genauigkeit oder Gültigkeit. Jegliche Bezugnahme auf eine bestimmte Anlage oder ein bestimmtes Wertpapier stellt weder eine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten dieser Anlage oder dieses Wertpapiers, noch einen Hinweis darauf dar, dass der Anlageverwalter oder seine verbundenen Unternehmen ein bestimmtes Wertpapier für ein Kundenkonto empfohlen haben.
Die frühere Wertentwicklung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Investitionen sind mit Risiken verbunden, darunter der mögliche Verlust von Kapital. Anlagen in festverzinslichen Wertpapieren unterliegen dem Zinsänderungsrisiko, und ihr Wert sinkt bei steigenden Zinsen. Internationale und globale Investitionen sind mit grösseren Risiken verbunden, beispielsweise Währungsschwankungen, politische/soziale Instabilität und unterschiedliche Rechnungslegungsstandards. Preferred Securities und Capital Securities sind gegenüber vorrangigen Verbindlichkeiten nachrangiger Art. Wertpapiere unterhalb des Investment-Grade-Bereichs bieten zwar eine potenziell höhere Rendite, bergen aber auch ein höheres Risiko. Mit dem Potenzial auf Erträge und Renditen geht auch das Risiko von Verlusten einher. Bedingte Pflichtwandelanleihen (CoCos) bergen in Zeiten finanzieller Verwerfungen ein wesentlich höheres Risiko als andere Wertpapiere, und die Entscheidung eines Emittenten oder einer Aufsichtsbehörde, ein solches Wertpapier abzuschreiben, zu stornieren oder umzuwandeln, kann zu einem Totalverlust der Investition führen. Inflation und andere Konjunkturzyklen und -bedingungen sind schwer vorherzusagen, und es gibt keine Garantie dafür, dass irgendeine Strategie zur Inflationsbekämpfung bzw. zum Inflationsschutz erfolgreich sein wird.
