Im Moment sei das grösste Risiko, dass die Märkte die Umsetzung der amerikanischen Wachstumspolitik von Donald Trump zu hoch bewerten würden, sagt Vincent McEntegart von Kames Capital.

Herr McEntegart, wie sehen Sie die makroökonomischen Aussichten für 2017?

China und die USA dominieren unsere Prognose für 2017. In China birgt der Übergang von einer investitions- zu einer konsumbasierten Wirtschaft gewisse Risiken und das chinesische Wirtschaftswachstum könnte unter das Niveau der vergangenen Jahre sinken. Wenn China in Schwierigkeiten gerät, wird das Wachstum in Asien allgemein enttäuschen

Die Politik des designierten Präsidenten Donald Trump dürfte die US-Wirtschaft beflügeln. Für den Rest der Welt könnten seine politischen Pläne jedoch nachteilig sein. Für Europa, Japan und Grossbritannien erwarten wir 2017 ein positives, aber vergleichsweise niedriges Wirtschaftswachstum.

«Die Volatilität wird Chancen für aktive Manager zutage fördern»

Die Inflation dürfte nach oben überraschen. Ausserhalb der USA wird die Geldpolitik locker bleiben. Diverse Wahlen in Europa könnten weitere Veränderungen auslösen. Die Volatilität an den Kapitalmärkten wird im Umfeld dieser Ereignisse steigen und Chancen für aktive Manager zutage fördern.

Donald Trumps Wahlsieg hat die Renditen in die Höhe getrieben, den Schwellenländern Verluste und US-Aktien Gewinne beschert. Dabei liegen Trumps politischen Ziele nach wie vor im Dunkeln. Hat die US-Wahl die Allokation in Ihrem Portfolio beeinflusst?

Im Vorfeld der US-Wahlen schraubten wir unser Schwellenländer-Engagement zurück. Wir entschieden uns dafür, Gewinne mitzunehmen statt im Falle eines ungünstigen Wahlergebnisses Verluste zu riskieren.

Nach der Wahl verringerten wir das Risiko für das Gesamtportfolio weiter, da der Markt davon ausgeht, dass die Wirtschaft unter dem neuen Präsidenten Trump innerhalb kurzer Zeit rasant wachsen wird. Nach unserer Ansicht übersieht der Markt die Umsetzungsrisiken.

Wo sind Ihres Erachtens aktuell die besten Anlagechancen zu finden?

Es gibt zwei grosse Themen: Zum einen Sektoren, die aus Furcht vor den möglichen Folgen einer Präsidentschaft Trumps überverkauft wurden. Dazu gehören zum Beispiel Lateinamerika und Immobilien in den USA.

«Das bescherte dem Portfolio solide Erträge»

Zum anderen Sektoren, die von den politischen Plänen profitieren werden, die Trump umsetzen kann. Hierzu zählen zum Beispiel die US-Infrastruktur und stärker konjunkturabhängige kleinere Unternehmen.

Worin bestehen Ihrer Ansicht nach die Hauptrisiken in den nächsten Monaten, und wie wollen Sie darauf reagieren?

Im Augenblick liegt das grösste Risiko darin, dass die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer erfolgreichen Umsetzung der US-Wachstumspolitik von Präsident Trump zu hoch bewerten. Wir werden das Portfolio neu ausrichten und von überkauften zu überverkaufte Vermögenswerten umschwenken.

Der Fonds hat eine hohe Anleihen-Allokation. Wie haben die geldpolitischen Entscheidungen der US-Notenbank und der Europäischen Zentralbank Ihr Portfolio beeinflusst?

Der Fonds hatte einen grossen Teil seines Vermögens an den Unternehmensanleihen-Märkten investiert, während er bei Staatsanleihen von Industrieländern kaum engagiert war. Nachdem die Zentralbanken nun auch Unternehmensanleihen höherer Bonität kaufen, waren Anleger auf der Suche nach Rendite gezwungen, Abstriche bei der Bonität in Kauf zu nehmen. Das bescherte dem Portfolio solide Erträge.

«Börsenkotierte Immobilien sind ein Anlagevehikel, das attraktive Chancen bietet»

Als die Anleihekurse stiegen, fielen die Renditen auf historisch niedrige Niveaus. In der Folge haben wir unser Engagement bei Unternehmensanleihen verringert, deren Renditen keinen Ausgleich mehr für die damit verbundenen Risiken bieten.

Rund 15 Prozent Ihres Portfoliovermögens ist in börsenkotierte Immobilien angelegt. Was sind Ihre Überlegungen dahinter?

Börsenkotierte Immobilien sind ein Anlagevehikel, das attraktive Chancen in Industrie- als auch in Schwellenländern bietet. Im Umfang unserer Vermögensallokation zugunsten börsenkotierter Immobiliengesellschaften spiegelt sich die grosse Zahl individueller Anlagechancen wider sowie die vergleichsweise hohe Attraktivität gegenüber Vermögenswerten wie Anleihen und Aktien.

«Die lockere Geldpolitik wirkt sich günstig aus»

Langfristig rechnen wir mit einem höheren Ertrag als bei Anleihen, der aber nicht an den von Aktien heranreichen wird. Die Renditen kotierter Immobilien sind im Vergleich zu denen von Anleihen und Aktien attraktiv. Die lockere Geldpolitik wirkt sich ebenfalls günstig aus. Wir haben interne Kompetenzen in der Anlageklasse.

Daher können wir jene Immobilienunternehmen identifizieren, die für das Portfolio die attraktivsten risikobereinigten Erträge bieten. Auch die Länderallokationen werden aktiv gesteuert.

Vincent McEntegart ist als Manager verantwortlich für den Kames Global Diversified Income Fund