Die Märkte sind nach dem Ausverkauf im vergangenen März ungewöhnlich stark avanciert. Doch nicht alle Anlageklassen zogen mit. Der US-Vermögensverwalter T. Rowe Price zeigt, wo sich auch auf dem aktuellen Niveau Investmentchancen bei Aktien und Anleihen ergeben.

Angesichts der Ausbreitung des Coronavirus' zeigten sich die Aktienmärkte äusserst robust. Verlor der S&P-500-Index von seinem Allzeithoch am 19. Februar 2020 bis zu seinem Tiefstand im März so schnell an Wert wie nie zuvor, verlief auch die Erholung beispiellos schnell. Am 22. August 2020 markierte der Index ein neues Rekordhoch, wobei nur 126 Handelstage von Höchststand zu Höchststand vergingen.

Trotz dieses kräftigen Anstiegs gibt es noch immer einige interessante Anlagemöglichkeiten. Opportunitäten bieten beispielsweise Banken und Grundstoffwerte, die sich gewöhnlich in einem Aktienzyklus schon sehr früh gut entwickeln.

Im Finanzsektor etwa sind die Bewertungen massiv gesunken, weil sich die Anleger über die Risiken sorgen, die für die Banken von notleidenden Krediten ausgehen. Niedrigere Zinssätze haben die Kreditmargen gedrückt und den Sektor weiter belastet. Einige Unternehmen verfügen über Kostensenkungspotenzial. Chancenreich erscheinen auch die Schwellenländer mit ihren jungen und schnell wachsenden Bevölkerungen.

Indien und Vietnam etwa zeichnen sich durch strukturelles Wachstum und niedrige Schulden aus.

Wachstums- und Substanzaktien vor Richtungswechsel

Der Bewertungsabstand zwischen Growth und Value hat im Zuge des deutlichen Kursanstiegs der Internet-Giganten und der Profiteure der «Stay-at-home»-Ökonomie den höchsten Stand seit Anfang der 2000er Jahre erreicht. Diese Lücke könnte künftig kleiner werden. Chancen bieten beide Kategorien, obwohl das allmähliche Hochfahren der Wirtschaft letztlich vor allem Substanzwerte begünstigen dürfte.

Die Geschichte legt nahe, dass die Wende dramatisch sein könnte, wenn sie kommt. Anleger sollten insbesondere Industrieunternehmen mit soliden langfristigen Wachstumsaussichten ins Auge fassen, die derzeit mit zyklischen Problemen konfrontiert sind, aber über gute Cashflows verfügen. Zudem eröffnet der anhaltende Handelsstreit zwischen den USA und China viele neue Opportunitäten für Unternehmen mit Sitz in anderen Ländern.

Europäische Firmen beispielsweise dürften dem chinesischen Riesen Huawei grosse Marktanteile für 5G-Telekommunikationsausrüstung wegnehmen.

Günstige Anleihen von Automobilzulieferern

An den Obligationenmärkten dürften die Spreads von Hochzinsanleihen gegenüber US-Staatsanleihen in den nächsten Monaten stabil bleiben, sofern sich die Weltwirtschaft weiter erholt. Anleger sollten dann weiterhin attraktive laufende Erträge erzielen können. Potenzial bieten Emittenten, deren Anleihen wegen der Marktturbulenzen zwar massiv abverkauft wurden, die aber über ausreichende potenzielle Cashflows verfügen, um den Sturm zu überstehen.

Die Pandemie hat zwar auch dem globalen Automobilmarkt zugesetzt, doch einige Automobilzulieferer sind günstig bewertet und auf dem Weg der Erholung. Gleichwohl werden viele weniger widerstandsfähige Firmen nicht überleben. Es ist zu erwarten, dass in diesem Jahr rund 9 Prozent der US-High Yield-Emittenten und 5 Prozent ihrer europäischen Pendants zahlungsunfähig werden.1

1Quelle: Internes Research von T. Rowe Price

Robert W. Sharps ist Head of Investments und Group Chief Investment Officer bei T. Rowe Price und seit 22 Jahren bei dem US-Vermögensverwalter mit Sitz in Baltimore beschäftigt. Er hat einen Master of Business Administration in Finance an der University of Pennsylvania sowie einen Bachelor of Science in Accounting an der Towson University erworben.

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