Ein Spatz in der Hand: Warum Dividenden wichtig sind
Von Patrick Lutz, Head of Wholesale Distribution Switzerland, L&G
Wesentliche Erkenntnisse
- Dividenden unterliegen traditionell geringeren Schwankungen als Aktienkurse und können daher eine stabile Ertragsquelle bieten.
- Wir glauben, das die Berücksichtigung von Eigenkapitalrendite (ROE), langfristigem Dividendenwachstum und einem Qualitäts‑Screening hilft nachhaltige Dividendenzahler zu identifizieren.
- Ein gleichgewichteter Ansatz in einer Dividenden-Strategien kann das Klumpenrisiko reduzieren und trägt zur Diversifikation bei¹.
1963 griffen Myron Gordon und John Lintner das Bild des «Spatzes in der Hand» auf, um die Attraktivität von Dividendenaktien zu erklären. Sie argumentierten, dass Anleger Aktien mit hohen Dividendenausschüttungen bevorzugen, da sie eine «sichere Dividende» – den «Spatz in der Hand» – einem unsicheren Kursanstieg – der «Taube auf dem Dach» - vorziehen.
Eine stabile Ertragsquelle?
Ein wesentlicher Reiz nachhaltiger Dividendenzahler liegt darin, dass Unternehmen oft anstreben, ihre Ausschüttungen auch in Zeiten niedriger Gewinne beizubehalten und Kapital kontinuierlich an ihre Aktionäre auszuzahlen.
Dadurch sind Dividenden historisch gesehen weniger volatil als Aktienkurse – wie die folgende Grafik zeigt.
Dividenden und Erträge des MSCI World Index
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Der Wert einer Anlage und die daraus erzielten Erträge sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen, sodass der Anleger unter Umständen weniger als den ursprünglich investierten Betrag zurückerhält.
Dividenden bieten nicht nur eine bessere Visibilität für Anleger, sondern sind seit jeher auch ein Indikator für Unternehmen mit besserer Rentabilität.
Eine Studie über 5.418 globale Unternehmen zeigt, dass 1.936 Unternehmen, die in den vergangenen 12 Monaten Dividenden gezahlt haben, in einer Reihe von Kennzahlen im Durchschnitt besser abschneiden, wie die Grafik unten anhand von Eigenkapitalrentabilität, Profitmargen oder Cash-Flow veranschaulicht.
Sind Unternehmen, die Dividenden ausschütten, profitabler?
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die zukünftige Wertentwicklung. Der Wert einer Anlage und die daraus erzielten Erträge sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen, sodass der Anleger unter Umständen weniger als den ursprünglich investierten Betrag zurückerhält.
Vorsicht vor der Dividendenfalle
Trotz der überzeugenden Argumente zugunsten dividendenstarker Unternehmen gilt es, nachhaltige Dividendenzahler von möglichen Dividendenfallen zu unterscheiden.
So riskieren etwa Unternehmen, die die Dividendenzahlungen aus den Gewinnreserven finanzieren, ihre Liquidität aufzubrauchen.
Forschungsergebnisse² zeigen, dass unerwartete Dividendenkürzungen jeweils zu Kursreaktionen geführt haben, die etwa doppelt so stark ausfallen wie jene nach unerwarteten Dividendenerhöhungen.
Drei Wege, nachhaltige Dividendenzahler zu identifizieren
Wir sehen drei praktikable Ansätze, um nachhaltige Dividendenzahler zu ermitteln und Dividendenfallen zu vermeiden:
1. Eigenkapitalrendite (ROE)
Misst die Profitabilität im Verhältnis zum von Aktionären investierten Eigenkapital.
2. Langjähriges
Mindestens 10 Jahre positives Dividendenwachstums ist ein Indikator für die Beständigkeit der bisherigen Dividendenzahlungen.
3. Qualitäts‑Screening
Welches Return on Assets (ROA), Verschuldungsgrad und Veränderung der Asset Turnover-Rate überwacht.
Dividenden und Diversifikation
Im breiteren Portfoliokontext gilt: Anleger können dividendenstarke Unternehmen ins Visier nehmen, ohne auf Diversifikation³ verzichten zu müssen – sofern der Strategieansatz durchdacht ist. Gewichtet eine Strategie Aktien z. B. nach Dividendenrendite, kann dies zu einer Konzentration auf wenige sehr hoch rentierende Titel und Sektoren führen.
Ein alternativer Ansatz: Equal Weight.
Eine gleichgewichtete Strategie kann die Vorteile von Dividenden ausschöpfen und zugleich das Diversifikationsniveau erhalten.
Erfahren Sie mehr über Dividenden und Diversifikation hier.
¹ Diversifikation bietet keinen Schutz vor Verlusten in fallenden Märkten.
² Quelle: Dividenden als Referenz Punkt, Malcolm Baker & Jeffrey Wurgler, 2011.
³ Diversifikation bietet keinen Schutz vor Verlusten in fallenden Märkten.
Wesentliche Risiken
Der Wert einer Anlage und die damit erzielten Erträge sind nicht garantiert und können sowohl steigen als auch fallen. Daher erhalten Anleger möglicherweise nicht den ursprünglich investierten Betrag zurück.
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