Jérôme Pfund: «Auf eine Aktie zu setzen ist wie Glücksspiel»

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Von Andrew Isbester | Redaktor

Der Mitbegründer eines in Genf ansässigen Vermögensverwalters im Pharmabereich spricht mit finews.ch über die Chancen, die eine neue Generation von in China entwickelten und von der FDA zugelassenen Medikamenten den Anlegern bieten.

In China zu investieren ist nicht einfach. Wenn es darum geht, gezielte Investitionen in bestimmten Sektoren zu tätigen, können zwischengeschaltete spezialisierte Vermögensverwalter hilfreich sein. Jérôme Pfund ist Mitbegründer von Sectoral Asset Management mit Sitz in Genf. Das Unternehmen investiert für vermögende Kunden und Family Offices in den chinesischen Gesundheits- und Biotech-Markt.

Herr Pfund, warum sollten sich vermögende Anleger für den chinesischen Gesundheitsmarkt interessieren?

Wir sind seit über 10 Jahren in Hongkong tätig und haben einen grundlegenden Wandel festgestellt. Vor 20 Jahren bestand der Markt in China noch hauptsächlich aus der traditionellen chinesischen Medizin, die auch heute noch wichtig ist, sowie aus Generikaherstellern.

China ist das einzige Land der Welt, das zu einem echten Konkurrenten der USA geworden ist

Jetzt sehen wir, dass chinesische Unternehmen in der Lage waren, hochentwickelte Krebsmedikamente zu entwickeln und die Zulassung der Federal and Drug Administration (FDA) zu erhalten, um sie in den USA zu verkaufen. Wenn Sie mir das vor 10 Jahren gesagt hätten, hätte ich gesagt, dass wird es nicht geben.

Wo liegen jetzt die grössten Chancen?

Für uns bleibt die Behandlung chronischer Krankheiten - Bluthochdruck, Diabetes und Krebs - von grundlegender Bedeutung. Nicht zu vergessen die Covid-19-Pandemie und die Impfstoffe, die zu ihrer Bekämpfung entwickelt wurden. Vor allem Krebs hat sich von einer tödlichen zu einer chronischen Krankheit gewandelt.

Viele Anleger sind sich dieses Wandels und der Geschwindigkeit, mit der er stattgefunden hat, nicht bewusst. Sehr wichtig ist auch, dass China ein Gegengewicht zu den Biotech-Zentren, Clustern und Korridoren in Boston, San Diego und San Francisco geworden ist. Es ist wahrscheinlich das einzige Land der Welt, das zu einem echten Konkurrenten der USA geworden ist.

Was bedeutet das für die Investoren?

Diese Entwicklung ist der Grund, warum wir ein Pharma-Produkt für Schwellenländer aufgelegt haben. Wir waren davon überzeugt, dass es in Asien und China einen langfristigen Wandel in der Gesundheitsbranche gibt, der aber für einen durchschnittlichen Anleger nur sehr schwer zugänglich ist. Die Volatilität im Biotech-Sektor ist hoch und das richtige Timing zu finden extrem schwierig. Wir versuchen, dies als ein Anlagethema abzubilden, das als langfristiger Treiber Sinn macht.

Der Druck von Aktionären und Beratern hat die Budgets der Pharmakonzerne drastisch reduziert

Der beste Weg ist der Einstieg über einen Fonds oder einen Vermögensverwalter. Ansonsten ist es zu kompliziert. Den gleichen Rat würde ich aber auch für US-Biotech geben. Die Komplexität in der Forschung ist sehr hoch. Nur auf eine Aktie zu setzen ist wie Glückspiel.

Ist auch die Schweizer Pharmaindustrie ins Hintertreffen geraten?

Ich würde nicht zu streng mit Unternehmen wie Roche sein, die die Hälfte ihres Umsatzes mit Biotechnologie machen. Vieles von dem, was mit der Schweizer Pharmaindustrie passiert ist, hat nichts mit China zu tun, sondern damit, wie sich der Markt insgesamt entwickelt hat.

Bis vor etwa 10 bis 15 Jahren verfügten die grossen Pharmakonzerne über sehr grosse Forschungs- und Entwicklungskapazitäten, aber der Druck von Aktionären und Beratern hat ihre Budgets drastisch reduziert. Was sie stattdessen taten, war der Erwerb von Biotech-Produkten.

Glauben sie, dass wir uns in einem säkularen Investitionstrend befinden, wenn es um das Gesundheitswesen geht?

Wir haben über das Angebot gesprochen, aber auch die Nachfrageseite ist wichtig. Es gibt weltweit Nachrichten über Bevölkerungsrückgang. In Japan beobachten wir das Phänomen der Schrumpfung und des Alterns.

Jetzt gibt es Alternativen zur Nasdaq

Wenn die Bevölkerung altert, nimmt sie tendenziell mehr Medikamente und Gesundheitsleistungen in Anspruch. Die Globalisierung bietet hier eine andere Perspektive. Chinesische Biotech-Unternehmen können Medikamente zu niedrigeren Kosten als in den USA entwickeln.

In den USA wird der Preisdruck zunehmen, da chinesische Medikamente zu niedrigeren Preisen auf den Markt kommen. In Deutschland, dem Vereinigten Königreich und Frankreich ist die Situation anders, da die Preise reguliert werden.

In den USA führt die Konkurrenz durch Generika dazu, dass die Preise für herkömmliche Medikamente um 70 Prozent fallen, wenn der Patentschutz endet. In der Biotechnologie verliert man bei Biosimilars weniger als 40 Prozent, die in etwa mit herkömmlichen Generika vergleichbar sind. Der Unterschied in der Biotechnologie besteht darin, dass die Entwicklung und Herstellung von Generika oder Biosimilars immer noch relativ komplex ist. Die grossen US-Versicherungsgesellschaften werden die Preisrückgänge begrüssen.

Ein weiteres neues Phänomen ist die Rolle des Aktienmarktes Hongkong für Biotech-Börsengänge. Viele Jahre lang gab es nur die Nasdaq, aber jetzt gibt es Alternativen.

Was geschieht in anderen Ländern neben China?

Bei Pharma spielt auch Indien eine Rolle, aber die Dynamik ist völlig anders. Dort hat man sich jahrelang auf Generika konzentriert und ist darin sehr gut gewesen.

In den USA stammt mehr als die Hälfte aller Generika auf die eine oder andere Weise von indischen Herstellern. Das Einzige, was zählt, ist der Preis. Es ist eine sehr schwierige Branche. Bevor man dort investiert, muss man sich die Produktionskosten der Hersteller und ihre Erfolgsbilanz bei den Zulassungen ansehen.

Südkorea ist ein echter Wettbewerber bei Biogenerika oder Biosimilar-Produkten

Die FDA prüft die Produkte sehr sorgfältig und hat ein Büro in Indien. Wenn wir dort investieren, sind die Qualität und die regulatorische Erfolgsbilanz sehr wichtig.

Das dritte Land in Asien ist Südkorea. Es ist ein echter Wettbewerber bei Biogenerika oder Biosimilar-Produkten. Die Herstellung eines Aspirin-Generikums ist wie der Bau eines Fahrrads, während ein Biosimilar auf Insulinbasis mit dem Entwurf, der Prüfung und dem Bau einer 747 vergleichbar ist.

Biotech-Arzneimittel haben ausserdem einen 20-jährigen Patentschutz, länger als herkömmliche Arzneimittel. Der Hauptgrund für diesen Unterschied liegt darin, dass man nie wirklich das gleiche Protein herstellen kann. Aus diesem Grund ist das Zulassungsverfahren anders als bei Generika. Die Infrastrukturkosten sind viel höher, und nur wenige Unternehmen weltweit können dies leisten. In Asien ist das als einziges Land Korea.

Wie arbeiten Sie mit den Banken zusammen?

In Asien verwalten wir einen sehr grossen Fonds für Hanwha Investment and Securities, das zu einem grossen südkoreanischen Mischkonzern gehört. Das machen wir schon seit 17 Jahren.

Wir verwalten die Zusammensetzung ihres Healthcare-Strategiefonds mit neuen Investitionen und unterhalten mit ihnen weltweit ausserhalb Koreas eine Sub-Advisory-Beziehung.

Wie sieht die Zusammenarbeit mit Family Offices aus?

Im Laufe der Jahre haben wir gute Beziehungen zu Family Offices in Hongkong und Singapur aufgebaut und bieten ihnen sowohl börsennotierte als auch nicht börsennotierte private Anlagemöglichkeiten an.

In diesem Moment prüfen wir ein Geschäft mit einem Biotech-Unternehmen in den USA, das Augentropfen entwickelt, die verhindern, dass weitsichtige Menschen eine Lesebrille tragen müssen. Es ist sehr interessant, da die Versuche für das Produkt relativ schnell abgeschlossen werden können. Die Nachfrage ist da. Fast jeder braucht im Alter eine Lesebrille, und der grosse Vorteil ist, dass es die Weitsichtigkeit korrigiert, aber sonst nichts.

Wir haben einen Risikokapitalfonds namens Nemo, der neu entstehende medizinische Möglichkeiten evaluiert. Mit dem Fonds, der sich auf Investitionen in der Spätphase konzentriert, bieten wir Family Offices die Möglichkeit, gemeinsam zu investieren. Wir stützen uns bei dieser Art von Ko-Investitionen auf eine Gruppe von etwa 15 Family Offices in Hongkong und Singapur.