Nach einem aussergewöhnlichen 2019 haben sich die Perspektiven für das laufende Jahr eingetrübt. Mit gezielten Investitionen können aktive Stock-Picker von der zu erwartenden höheren Volatilität profitieren.

Von Dean Tenerelli, Portfolio Manager für die «Continental European Strategy» beim US-Vermögensverwalter T. Rowe Price

Mit Blick auf die europäischen Aktienmärkte im vergangenen Jahr zeigten wir uns vor zwölf Monaten optimistisch. Zurecht, denn der FTSE Developed Europe Index stieg um fast 20 Prozent. Als Bottom-up-Stockpicker mit einer aktiven Anlagestrategie profitierten wir nicht zuletzt von der erhöhten Volatilität.

Heute präsentieren sich die Aussichten weniger positiv. In vielen europäischen Volkswirtschaften zirkulieren Wachstumsängste. Gleichzeitig spürt Deutschland als wichtigster Konjunkturmotor des Kontinents weiterhin den Druck des schwächeren chinesischen Wachstums. Überdies dürfte der Ausbruch des Coronavirus das globale Wachstum beeinträchtigen.

Fokussierung auf die Fundamentaldaten

Auch wenn es jüngst mehrere positive Signale gab, sollten Investoren für 2020 nicht mit einer substanziellen Belebung rechnen, zumal politische Probleme den Kontinent überschatten – darunter die bevorstehenden Handelsgespräche zwischen dem Vereinigten Königreich und der EU.

Trotz all dieser Bedenken liegt unser Hauptaugenmerk auf den Fundamentaldaten und Firmenbewertungen. Zwar liegen diese nach der Erholung von 2019 nahe am historischen Durchschnitt, doch finden wir nach wie vor eine breite Auswahl an attraktiven Anlagen.

Chancen bei angeschlagenen Finanzwerten

So sind wir derzeit in italienischen und spanischen Versorgungsunternehmen positioniert, die von günstigen regulatorischen Regelungen profitieren und eine gleichermassen attraktive wie verlässliche Rendite bieten. Zudem zählt das Gesundheitswesen zu unseren grössten Allokationen, dessen defensives Wachstumspotenzial viele Anleger unterschätzen dürften.

Zugleich haben wir Basiskonsumgüter weiterhin stark untergewichtet, da die Bewertungen in diesem Sektor grösstenteils überhöht sind. Auch für Finanzwerte gestalten sich die Perspektiven unverändert schwierig, zumal sich an den schlechten Fundamentaldaten der Branche bis auf weiteres wenig ändern dürfte.

Hohe Ausschüttungsquote

Gleichwohl sehen wir selektive Chancen und haben daher kürzlich unsere Untergewichtung in diesem Sektor verringert. So haben wir im letzten Quartal 2019 eine Position bei der Nordea Bank, dem grössten Finanzdienstleister in der nordischen Region, aufgebaut, da wir für die nächsten drei Jahre ein verbessertes Renditepotenzial erwarten.

Daneben beobachten wir weitere Bankenmärkte, die Wachstum signalisieren. Ein Beispiel ist Spanien, wo wir im letzten Quartal 2019 unsere Beteiligung an Bankinter erhöht haben. Die Gruppe gehört zu den bestkapitalisierten Banken in Europa, verfügt über ein ausgeprägtes Risikomanagement und hat sich zu einer hohen Ausschüttungsquote verpflichtet.

Turbulentes Umfeld nutzen

Insgesamt sollten Anleger im Jahr 2020 wachsam bleiben, da die Aktienmarktrally im vergangenen Jahr Stimmungs- und Richtungswechsel verdeckt hat, die durch zahlreiche globale und regionale Unsicherheiten verursacht wurden.

Obwohl der breite Markt ohne konkrete Lösungen nur schwerlich nennenswerte Fortschritte erzielen kann, sehen wir weiterhin Chancen für Bottom-up-orientierte Anleger, die in der Lage sind, das wohl weiterhin turbulente Umfeld zu nutzen.

Dean Tenerelli ist Portfolio Manager in der Aktienabteilung bei T. Rowe Price. Er leitet seit 2005 die europäische Aktienstrategie und ist Vorsitzender des Investment Advisory Komitee.

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