Start 2026: Die wichtigste Regel zu Jahresbeginn
Der Jahresbeginn sollte sich in Bezug auf unsere Herangehensweise an den Markt und unsere Anlagestrategien nicht von anderen Tagen unterscheiden. Tatsächlich ermutige ich unser Team, stets eine «Day-One»-Mentalität zu bewahren. Trotz aller Erfolge in der Vergangenheit müssen wir weiterhin so arbeiten, als wäre es für jeden Kunden und jede Anlage noch der erste Tag. Wir beginnen das Jahr mit Bescheidenheit. Wir dürfen nicht selbstgefällig werden und müssen die Messlatte ständig höher legen – heute und das ganze Jahr 2026.
Anleger sind besorgt
Der US-Aktienmarkt überraschte 2025 mit einem Aufwärtstrend. Aktien aus einem breiteren Spektrum von Sektoren bewiesen ihre Widerstandsfähigkeit angesichts vieler makroökonomischer Herausforderungen. Die Anlagechancen nahmen zu, als sich der Markt erweiterte und das Wachstum der Unternehmensgewinne die Erwartungen übertraf. Das Potenzial der künstlichen Intelligenz (KI) wurde zu einem noch stärkeren Treiber für die Stimmung und die Investitionen in Sektoren weit über den Technologiebereich hinaus.
Trotz der positiven Entwicklungen im Jahr 2025 sind die Märkte heute besorgt über verschiedene Herausforderungen. Es gibt Berichte über eine Verschlechterung der Stimmung unter Verbrauchern mit niedrigem und mittlerem Einkommen, und die Schaffung von Arbeitsplätzen scheint sich zu verlangsamen oder sogar zum Stillstand zu kommen. Weitere Probleme sind mögliche verzögerte Auswirkungen von Zöllen, anhaltende Spannungen zwischen den USA und China und – am auffälligsten – das Potenzial für ein Platzen der KI-Blase. Die Anleger sind auch besorgt über die hohen Aktienbewertungen, da das Kurs-Gewinn-Verhältnis des S&P 500 im Vergleich zur Vergangenheit im höchsten Quintil liegt.
Mehr darüber nachdenken, was gut laufen könnte
Seit Jahrzehnten konzentrieren sich Aktienanleger stark darauf, was auf den Märkten schiefgehen könnte. Natürlich ist es wichtig, die Risiken für Aktien ständig zu messen und zu bewerten. Vielleicht sollten Anleger jedoch mehr Zeit damit verbringen, darüber nachzudenken, was gut laufen könnte.
Mit Blick auf das kommende Jahr glauben wir, dass vieles gut laufen könnte. Insgesamt gesehen haben wir weltweit lockere Finanzbedingungen, die das Ergebnis synchronisierter Zinssenkungen durch die Zentralbanken sind. Das US-Bankensystem verfügt über eine gesunde Kombination aus starken Kapitalquoten und unterdurchschnittlichen Zahlungsausfällen. Die Angst vor höheren Preisniveaus hat sich zwar nicht gelegt, aber die jüngsten Inflationstrends bleiben trotz der Auswirkungen von Zöllen unter Kontrolle.
KI-Investitionen stehen erst am Anfang
Angesichts der intensiven Debatte über das Risiko einer KI-Blase sollten Anleger die langfristige Kraft dieser neuen und revolutionären Technologie nicht aus den Augen verlieren. Die geplanten Investitionen in KI sind atemberaubend und stehen erst am Anfang: Allein die Hyperscaler planen Investitionen in Höhe von 500 Milliarden US-Dollar. Dies ist auch ein Katalysator für einen Investitionszyklus in der Stromerzeugung und -übertragung. Für das kommende Jahr erwarten wir, dass KI weiterhin neue potenzielle Gewinner und eine Vielzahl neuer Anwendungsfälle hervorbringen wird. Es besteht auch das Potenzial für einen allgemeinen Produktivitätsboom, da KI beginnt, greifbare Produktivitätssteigerungen zu erzielen.
Wir glauben, dass ein starkes Gewinnwachstum in Verbindung mit einem anhaltend hohen Multiplikator die Aktienmärkte bis 2026 weiter nach oben treiben könnte. Gleichzeitig dürfte eine Kombination aus höheren Bewertungen und erheblichen Investitionen in KI mit unklaren langfristigen Erträgen zu einer höheren Volatilität an den Aktienmärkten führen.
Starke Aktienrenditen werden selten linear erzielt, sondern gehen eher mit einer hohen Volatilität einher. Wir erwarten, dass dies auch im aktuellen Umfeld nicht anders sein wird.
Shep Perkins ist CIO bei Putnam, Teil von Franklin Templeton.
