In dieser Rubrik nehmen Autorinnen und Autoren Stellung zu Wirtschafts- und Finanzthemen.

In den USA haben die politischen Entscheidungsträger schon früh die wichtige Rolle der Finanzmärkte und der Zentralbank Fed für die Kriegsfinanzierung verstanden. Aufgrund der bereits hohen Staatsverschuldung sind diese Spielräume im Konflikt mit dem Iran jedoch begrenzt, was einen längeren Krieg erschwert.

Krieg ist teuer! Die Kosten des Angriffs der USA auf den Iran wurden allein für die ersten sechs Tage auf 11,3 Milliarden Dollar geschätzt. Laut Harvard-Ökonomin Linda Bilmes belaufen sich die Kosten des Konflikts auf bis zu zwei Milliarden Dollar pro Tag. Das Pentagon will beim Kongress 200 Milliarden Dollar für den Irankrieg beantragen. Die regulären Militärausgaben der USA lagen 2025 bereits bei fast 1'000 Milliarden Dollar.

«Bereits vor dem Irankrieg war die Schuldenlast der USA enorm.»

Im Gegensatz zu vorangegangenen Kriegen waren die Schuldenlasten bereits vor dem Irankrieg immens. Die Staatsverschuldung der USA beträgt rund 39 Billionen Dollar. Das entspricht einem historischen Rekord von fast 125 Prozent des Bruttoinlandprodukts (BIP). Im Jahr 2025 beliefen sich die Zinsausgaben auf rund 1,2 Billionen Dollar, waren also höher als die Militärausgaben. Ein weiterer Zinsanstieg könnte deshalb höhere Militärausgaben blockieren, auch wenn US-Präsident Donald Trump anderes plant.

Laut «Fergusons Gesetz» stossen Grossmächte an eine kritische fiskalische Grenze, wenn ihre Zinsausgaben die Militärausgaben übersteigen. Ihre Fähigkeit zur geopolitischen Machtausübung wird dann eingeschränkt. Die USA haben diese Schwelle bereits überschritten, während zugleich der Weltleitwährungsstatus des Dollars bröckelt. Wie lange können sie den Irankrieg fortführen? Was sagt die Kriegsfinanzierung der USA aus historischer Sicht dazu?

«Finanzminister Alexander Hamilton machte den jungen Staat kreditwürdig.»

Im Unabhängigkeitskrieg gegen Grossbritannien (1775–1783) hatten die nordamerikanischen Kolonien kein stabiles Steuersystem, weshalb der Kontinentalkongress ungedecktes Papiergeld – die «Continentals» – erfand. Weil das Papiergeld aber schnell an Vertrauen verlor, waren Kredite aus Frankreich und den Niederlanden für den Kriegsverlauf entscheidend. Obwohl sich Grossbritannien über die Bank von England besser finanzieren konnte, gab das Mutterland schliesslich nach, weil der Krieg auf der anderen Seite des Atlantiks in Relation zum Nutzen zu kostspielig war.

Der erste Finanzminister der USA, Alexander Hamilton, bewirkte nicht nur, dass die Bundesregierung alle Kriegsschulden einschliesslich der Kriegsschulden der einzelnen Bundesstaaten übernahm. Er schuf auch Einnahmequellen aus Zöllen und Verbrauchssteuern (z.B. auf Whisky), um die Schulden zurückzuzahlen. Das machte den jungen, 1776 gegründeten Staat kreditwürdig. Ein wichtiger Schritt zur Einbindung der Finanzmärkte in der Schuldentilgung war die Gründung der First Bank of the United States (1791), die als eine Art Hausbank der Bundesregierung eine edelmetallgedeckte Währung ausgeben durfte und Kredite an den Staat vergab.

Grafik: Flossbach von Storch Research Institute

Nachdem die Lizenz der First Bank of the United States 1811 ausgelaufen war, verschlechterten sich die Finanzierungsbedingungen des Staates wieder. Das zeigte sich insbesondere im Krieg mit Grossbritannien von 1812 bis 1815, der über neue Schulden nur zu hohen Zinsen finanziert werden konnte. Die Inflation stieg stärker als die Staatsverschuldung. Als Reaktion wurde 1816 die Second Bank of the United States gegründet. Aus Sorge vor finanzieller Machtkonzentration verhinderte Präsident Andrew Jackson 1836 den Fortbestand der Second Bank of the United States und reduzierte die Staatsverschuldung auf null.

In Folge entstand in der sogenannten Free Banking Era ein dezentralisiertes Bankensystem, in dem zahlreiche Banken eigene Banknoten ausgaben. Da in den meisten Bundesstaaten die Banknoten gegen Edelmetall einlösbar sein mussten, war die Geldschöpfung in der Zeit des Free Bankings begrenzt, so dass das Preisniveau in der Tendenz fiel.